風(fēng)云突變。近兩周內(nèi)，此前大受歡迎的債券，價(jià)格急轉(zhuǎn)直下，特別是政策性金融債價(jià)格瘋狂下跌，十年期金融債的收益率拉升了20個(gè)基點(diǎn)以上。在波動(dòng)一貫微小的固定收益類投資市場(chǎng)上，這樣的跌幅與股票市場(chǎng)上的跌停相仿佛。
通俗地講，金融債是國(guó)內(nèi)金融機(jī)構(gòu)發(fā)行的債券，目前國(guó)內(nèi)債券市場(chǎng)上金融債的存量大約四萬(wàn)億。金融機(jī)構(gòu)背靠國(guó)家信用，手握著龐大資源，誰(shuí)又能在市場(chǎng)上的一買一賣之間讓金融債在轉(zhuǎn)息之間大跌不止？
大跌20個(gè)基點(diǎn)
3月25日，國(guó)開(kāi)行發(fā)行2009年第一期十年期固定利率金融債，中標(biāo)利率為3.73%。這次發(fā)行拉開(kāi)了金融債價(jià)格下跌的序幕。在接下來(lái)的兩周金融債尤其是政策性的金融債被不斷拋售。
3月27日，3年期金融債成交在1.85%；5年期金融債成交在2.61%；7年期成交在3.24%，均較前一交易日上行3個(gè)基點(diǎn)，而10年期金融債成交在3.75%，上行5個(gè)基點(diǎn)。到3月30日，剩余期限4年多的08國(guó)開(kāi)15在2.65%有成交，接近7年的政策性金融債的收益率上升了4BP到達(dá)3.3%的位置，10年期的金融債則在3.75%-3.76%之間有成交。
長(zhǎng)江證券固定收益部斯竹在其報(bào)告中表示，以政策性金融債為代表，銀行間債券市場(chǎng)出現(xiàn)的拋盤，帶動(dòng)二級(jí)市場(chǎng)收益率有微幅上行。
“近兩個(gè)星期里，不斷有人一億一億地賣出，通過(guò)電話和MSN詢價(jià)的都有，但大多數(shù)是中介機(jī)構(gòu)很難得知最終的賣家是誰(shuí)。”上海一位券商的債券交易人士4月8日表示。
而市場(chǎng)的買盤卻仍在觀望狀態(tài)。
不斷賣出和接盤乏力導(dǎo)致金融債的價(jià)大跌，尤其是交易最為活躍的政策性金融債，其中又以國(guó)開(kāi)行發(fā)行的金融債跌幅最大。4月7日，中債登數(shù)據(jù)顯示十年期的金融債收益率為3.899%，而此前一個(gè)交易日還在3.85%左右。兩周內(nèi)，十年期金融債的收益被拉升了20個(gè)基點(diǎn)。
“盡管金融債并非這段時(shí)間唯一下跌的債券品種，但抗跌性卻是最差的。”上述券商人士表示。
而受此影響，一些重倉(cāng)持有金融債的基金“被砸得頭破血流”。一位基金經(jīng)理表示，盡管本身對(duì)交易較有信心，但無(wú)奈市場(chǎng)忽如其來(lái)的拋售令他們凈值大跌。
社保拋債？
根據(jù)中國(guó)債券登記結(jié)算公司4月3日公布的數(shù)據(jù)，截至2009年3月，金融債券占銀行間債市托管量的近30%，共4.2萬(wàn)億元。這其中政策性銀行債的托管量約3.7萬(wàn)億元，國(guó)開(kāi)行的金融債占全部金融債的72%。
是什么力量造成幾萬(wàn)億金融債在短期內(nèi)大都下跌，又是誰(shuí)撬動(dòng)了這幾萬(wàn)億的金融債市場(chǎng)呢？
由于市場(chǎng)越來(lái)越多的中介機(jī)構(gòu)讓真正的多空方身份撲朔迷離，不過(guò)市場(chǎng)普遍的觀點(diǎn)是，從表層原因來(lái)看，價(jià)格大跌的導(dǎo)火索是那些既能在銀行間市場(chǎng)又能在交易所市場(chǎng)交易，且持有較大的量的機(jī)構(gòu)。
“偏股型基金在春節(jié)前后已經(jīng)大幅度調(diào)倉(cāng)，目前債券的倉(cāng)位較低。而此輪大跌中，債券型基金的凈值受到影響，最主要的力量可能還不是基金。”南方一位券商人士認(rèn)為。
而多位市場(chǎng)人士表示，業(yè)內(nèi)較為流行的觀點(diǎn)認(rèn)為，近兩周內(nèi)拋出金融債的機(jī)構(gòu)中，主力很可能是社�；稹＿@些市場(chǎng)人士認(rèn)為，社保基金調(diào)倉(cāng)的目的是為股權(quán)投資做準(zhǔn)備。
社保基金理事長(zhǎng)戴相龍2月25在全國(guó)社�；鸬谌龑美硎麓髸�(huì)上曾表示，2009年全國(guó)社保基金將要控制投資風(fēng)險(xiǎn)，審慎進(jìn)行股票投資，增加投資產(chǎn)品；調(diào)整投資結(jié)構(gòu)，逐步減少固定收益產(chǎn)品投資；積極參與對(duì)中央企業(yè)控股公司、地方優(yōu)質(zhì)國(guó)有企業(yè)和重大基礎(chǔ)設(shè)施的直接股權(quán)投資等。
全國(guó)社�；鹑ツ隀�(quán)益投資收益率為-6.75%，這也是全國(guó)社會(huì)保障基金成立8年來(lái)股票資產(chǎn)首次出現(xiàn)浮虧。目前社保基金的組合中約有6只為債券型，但記者并未得到他們拋售金融債的證實(shí)。
而一位接近社保的人士表示，社�；馂橥顿Y型賬戶，可以肯定不會(huì)因?yàn)槭找媛实牟▌?dòng)而拋出金融債，而近期對(duì)金融債的投資確實(shí)規(guī)模較小。上述人士表示也在關(guān)注金融債下跌原因，猜測(cè)是否因?yàn)閷?duì)新債的擔(dān)憂而帶動(dòng)二級(jí)市場(chǎng)的下跌。
而另一位熟悉社�；鸬娜耸縿t表示，社�；鹬挥性谛星榇蠓儎�(dòng)，例如2007年的大牛市或是去年三季度的債券牛市時(shí)，才會(huì)有較大幅度的倉(cāng)位調(diào)整；在平時(shí)，社�？赡軙�(huì)由旗下的混合型基金進(jìn)行有股債之間的倉(cāng)位微調(diào)。
國(guó)開(kāi)債的隱憂
上述接近社保的人士表示，所謂對(duì)新債的擔(dān)憂，是指國(guó)開(kāi)行將在兩年后轉(zhuǎn)制成為商業(yè)銀行，市場(chǎng)須對(duì)其發(fā)行的債券風(fēng)險(xiǎn)和價(jià)格重新評(píng)估。
盡管國(guó)開(kāi)行已經(jīng)表示，2010年前新發(fā)的債券與以前的債券性質(zhì)一樣，但市場(chǎng)仍然擔(dān)心其信用風(fēng)險(xiǎn)，并擔(dān)心國(guó)開(kāi)行將在這兩年內(nèi)加大發(fā)行長(zhǎng)期的債券。
