迪拜的崩潰與其政府支持下的高負債，大規(guī)�；Ｊ讲粺o關系。雖然中國市場已經從震驚和恐慌中逐步回復穩(wěn)定，股市已重回3200點，但是，迪拜以自己的現(xiàn)身說法，警示我們：任何一個過于倚重房地產的經濟體都必然走向崩潰。
高樓崇拜與債務危機
過去四年多以來，迪拜以建設中東地區(qū)物流、休閑和金融樞紐為目標，推進了投資為3000億美元規(guī)模的建設項目。
迪拜是阿聯(lián)酋第二大酋長國，面積3885平方公里，占阿聯(lián)酋總面積的5%。迪拜擁有世界上第一家七星級酒店、全球最大的購物中心、世界最大的室內滑雪場，源源不斷的石油和重要的貿易港口地位，被稱為世界奢華之都。
迪拜的債務危機一年前已經開始顯現(xiàn)，以奢華為本的大規(guī)模建設投入使政府與國有企業(yè)的債務像滾雪球一樣不斷增加，主要債權人為購機投資機構，包括匯豐控股、巴克萊、荷蘭銀行和蘇格蘭皇家銀行等。
在這種情況下，去年9月爆發(fā)的全球經濟危機對迪拜造成了直接打擊。房價下跌、建設項目被取消等利空因素接連出現(xiàn)，使暫停償還債務的可能性越來越大。目前眾多工程被迫停工甚至取消，許多類似棕櫚島的項目成為“爛尾樓”。目前，迪拜政府共持有約800億美元的債務，其中迪拜世界的欠債就達590億美元。迪拜世界一旦無力還債，將成為自2001年阿根廷違約以來，全球最大主權基金違約事件。
漩渦中心的迪拜，世界金融中心夢想將破滅，“只能夠成為一個阿拉伯的地區(qū)金融中心”，有學者預測。
中國房地產過度負債
迪拜給我們怎樣的啟示？
在我國此輪經濟刺激計劃中，基建和房地產正在制造著巨大的金融杠桿。
資深評論員馬光遠博士認為，迪拜最主要的投資手段就是通過政府行為過度地投資房地產，過度地負債，而中國也正在“把經濟復蘇的很大一部分希望寄托在房地產投資上，寄托在它帶動其它領域的復蘇上。”他認為，“我們這輪經濟復蘇的特征，是包括股市、樓市這類的虛擬經濟先于實體經濟復蘇，而且房地產可以說是非理性的復蘇。迪拜事件告訴我們，這是一個雙刃劍，如果運用不好的話，不僅不能帶動經濟的增長，反而會對經濟帶來很大的傷害。”
另一位房地產公司戰(zhàn)略研究人員認為，中國目前的模式，與迪拜有著相似之處，“中國也是借銀行的錢大量地蓋房，金融杠桿非常大，迪拜事件為中國敲響了警鐘”。他認為，這也告訴中國投資者，房價不會下降的神話是不可信的，中國的房價也會有調整。
中國房地產業(yè)也嚴重依賴負債。而龐大的刺激經濟計劃中，對房地產投資更為驚人。中國人民銀行發(fā)布的《中國貨幣政策執(zhí)行報告（2009年第二季度）》，詳細解釋了今年上半年7.4萬億元天量信貸的具體流向。上半年，基礎設施行業(yè)中長期貸款新增1.6萬億元，同比多增1.1萬億元，占全部中長期貸款的51.6%。
日前在上海出席“中歐陸家嘴金融家沙龍”的上海銀監(jiān)局局長閻慶民表示，銀行的信貸有四個方面問題值得高度關注，特別是金融危機以后信用風險的形成。這四個方面中房地產貸款占其二，包括房地產貸款占比以及個人住房貸款占比。
模式與危機
“樂于制造金融杠桿的國家都可能面臨同樣的債務危機，中國正在通過并購重組在資本市場拉長杠桿，通過再融資擴大銀行的放貸能力，通過地方政府的投融資大面積擴大基建，所有這些投資都會在杠桿收縮時暴露出巨大的風險。”一位資深評論員在其博客中寫道。但危機似乎和中國市場還很遠。
“沒有看到有政策的轉變的跡象，”英大證券研究所所長李大霄認為，中國房地產市場仍然有強盛的需求支持。
中國市場與迪拜有很多不同，“中國市場以住宅市場為主，迪拜以商用奢華物業(yè)為主；中國人對房屋改善的愿望來得特別迫切。”李大霄認為，最為重要的是，通過銀行貸款和資本市場融資，房地產商有充足的資金。截至前三季度，兩市共有40家涉及房地產業(yè)務的公司提出了再融資方案，合計金額近700億元。
但李大霄表示，這與中國房地產市場是否有泡沫的判斷無關，中國的收入水平與房價的差距較大。
“如果現(xiàn)有模式不改變，調整遲早會降臨在中國市場上，”上述地產公司戰(zhàn)略研究員認為，“只是現(xiàn)在仍然可以繼續(xù)折騰一段時間而已。” (本文來源：21世紀經濟報道 作者：徐廣蓉)
