金融監(jiān)管部門在2010年伊始就給市場(chǎng)兩個(gè)重大課題，一是批準(zhǔn)推出指數(shù)期貨和融資融券，二是提高存款準(zhǔn)備金率。市場(chǎng)對(duì)此反應(yīng)既興奮又惆悵，興奮的是中國(guó)股市終于有了雙向交易機(jī)制，惆悵的是政策一開年就進(jìn)行了收緊。經(jīng)過短短兩個(gè)交易日的復(fù)雜博弈，市場(chǎng)對(duì)于套利交易興趣度開始下降，也不再渴望熱點(diǎn)風(fēng)格輪動(dòng)，最終展現(xiàn)在大家面前的是一場(chǎng)以題材炒作為主的投資盛宴，我們認(rèn)為，這種圍繞各種題材展開的炒作將一直延續(xù)到指數(shù)期貨推出前一個(gè)月，這也意味著未來(lái)1-2個(gè)月市場(chǎng)的活躍度將大大提高。

　　兩大政策對(duì)市場(chǎng)影響各異

　　早些時(shí)候，市場(chǎng)對(duì)于制度創(chuàng)新非常期待，但是在指數(shù)期貨和融資融券得到批準(zhǔn)可以推出時(shí)，市場(chǎng)反應(yīng)并不熱烈，就在管理層提高存款準(zhǔn)備金率的同時(shí)，市場(chǎng)卻出現(xiàn)恐慌的表現(xiàn)，這究竟是為什么呢？

　　我們認(rèn)為，政策、業(yè)績(jī)、流動(dòng)性是影響股市運(yùn)行的基本要素，股市上漲來(lái)自于經(jīng)濟(jì)景氣上升(企業(yè)業(yè)績(jī)上升)預(yù)期下的資金推動(dòng)，制度創(chuàng)新將增強(qiáng)市場(chǎng)活力。2010年，大家對(duì)于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)9%，企業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)25-30%的有著普遍的預(yù)期，在這個(gè)預(yù)期成立的情況下，行情上漲就需要流動(dòng)性的支持，在新股、再融資已經(jīng)對(duì)沖了諸多潛在流動(dòng)性的基礎(chǔ)上，提高存款準(zhǔn)備金率對(duì)于流動(dòng)性預(yù)期影響是巨大的。因?yàn)橛辛说谝淮翁岣�，年�?nèi)還會(huì)有1-2次，這個(gè)預(yù)期一來(lái)，就會(huì)影響機(jī)構(gòu)對(duì)于全年行情走勢(shì)的判斷。而融資融券和指數(shù)期貨這些制度創(chuàng)新，本身是不影響行情趨勢(shì)的，對(duì)于中國(guó)A股來(lái)說(shuō)，他們更像是一種潤(rùn)滑劑，會(huì)加劇波動(dòng)、放大風(fēng)險(xiǎn)。所以我們看到，基于對(duì)流動(dòng)性收緊預(yù)期下，大家對(duì)于未來(lái)行情空間不敢奢望。而對(duì)制度創(chuàng)新的期待，又給大家?guī)��?lái)交易的沖動(dòng)，這加大了市場(chǎng)的活躍度。最終市場(chǎng)呈現(xiàn)指數(shù)波瀾不驚、個(gè)股精彩紛呈的特點(diǎn)。

　　市場(chǎng)題材、概念層出不窮

　　周四基本面有兩條信息，一是三網(wǎng)融合信息，二是智能電網(wǎng)規(guī)劃信息。受此影響，數(shù)字電視、通訊設(shè)備、計(jì)算機(jī)、物聯(lián)網(wǎng)等科技類個(gè)股紛紛走強(qiáng)，智能電網(wǎng)題材也整體升溫。在這些題材炒作的帶動(dòng)下，市場(chǎng)整體上出現(xiàn)了升溫，無(wú)論是電器還是釀酒食品，還是區(qū)域經(jīng)濟(jì)概念股，都不同程度地出現(xiàn)上漲。

　　如果將上述市場(chǎng)特點(diǎn)歸納起來(lái)分析，實(shí)際上就是產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整、區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展戰(zhàn)略下市場(chǎng)對(duì)于各類題材、概念的挖掘，這種炒作本身帶有結(jié)構(gòu)性特點(diǎn)。它在很大程度上脫離了估值的影響，這可能是2010年市場(chǎng)最典型特點(diǎn)了。當(dāng)然，市場(chǎng)對(duì)于個(gè)股的挖掘，并不是不全看業(yè)績(jī)和估值，我們注意到受益于家電下鄉(xiāng)、消費(fèi)旺季影響，電器、商業(yè)、酒類個(gè)股中相對(duì)估值有優(yōu)勢(shì)或者年報(bào)有超預(yù)期的公司表現(xiàn)就比較突出，一些即將披露年報(bào)，業(yè)績(jī)超預(yù)期的醫(yī)藥、地產(chǎn)股同樣出彩。綜合起來(lái)看，市場(chǎng)炒作既注重題材、概念，又注重業(yè)績(jī)和送轉(zhuǎn)分紅，既注重周期性公司，也在關(guān)注防御性公司，既注重小盤股的機(jī)會(huì)，也在挖掘中大盤股的機(jī)會(huì)，唯獨(dú)超大盤股受到冷落。

　　既然市場(chǎng)熱點(diǎn)集中在中小盤股身上，因此，在投資的選擇上對(duì)于題材、概念、年報(bào)超預(yù)期、行業(yè)景氣提升、消費(fèi)也進(jìn)攻等各類現(xiàn)象要多加關(guān)注，仔細(xì)甄別，精心選股，未來(lái)1-2個(gè)月投資局部應(yīng)傾向于中小盤股，在指數(shù)期貨推出前一個(gè)月，則要傾斜到大盤股身上，對(duì)于始終受益于融資融券的券商股則要頻繁關(guān)注。