根據(jù)我們對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)以及上市公司業(yè)績(jī)等因素的分析，考慮到市場(chǎng)供求關(guān)系、通脹預(yù)期等，我們認(rèn)為，2010年A股市場(chǎng)將呈現(xiàn)沖高回落再反彈的N形走勢(shì)，結(jié)構(gòu)牛市特征明顯。建議從戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)、內(nèi)需消費(fèi)行業(yè)、通脹預(yù)期、人民幣升值等四個(gè)角度進(jìn)行重點(diǎn)行業(yè)配置。

　　今年A股牛皮市

　　我們認(rèn)為，A股市場(chǎng)在2009年大幅上漲之后，在2010年走出震蕩行情的可能性較大。

　　歷史數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，在各國(guó)股災(zāi)后，第一年都表現(xiàn)出大漲，第二年震蕩。其主要原因是，大幅下跌后從價(jià)值角度本身有上漲要求，另外政府政策促進(jìn)上漲，市場(chǎng)估值回復(fù)正常，市場(chǎng)情緒也回歸正常并有憧憬。但是到了第二年，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)已經(jīng)被超額預(yù)期，整體估值進(jìn)一步提高的空間不大，因此市場(chǎng)整體難有單邊系統(tǒng)性機(jī)會(huì)。

　　因此我們預(yù)計(jì)，2010年A股市場(chǎng)將是底部逐漸抬高的牛皮市。經(jīng)濟(jì)逐步復(fù)蘇、企業(yè)盈利不斷改善將對(duì)市場(chǎng)構(gòu)成堅(jiān)實(shí)的“價(jià)值底”，但在宏觀經(jīng)濟(jì)政策面臨諸多不確定性，以及增量流動(dòng)性對(duì)市場(chǎng)的整體推動(dòng)效應(yīng)減弱的背景下，預(yù)期2010年A股市場(chǎng)難以走出2009年這樣的整體性單邊上漲行情，指數(shù)缺乏持續(xù)的上漲動(dòng)力和整體性的機(jī)會(huì)。

　　今年從A股市場(chǎng)獲取超額收益的關(guān)鍵，將是對(duì)子行業(yè)和個(gè)股的深入挖掘，調(diào)整持倉(cāng)結(jié)構(gòu)，迎接通脹的機(jī)會(huì)選擇，追求資產(chǎn)保值增值。

　　根據(jù)我們對(duì)世界經(jīng)濟(jì)、中國(guó)經(jīng)濟(jì)以及上市公司業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)與市場(chǎng)估值，考慮市場(chǎng)供求關(guān)系，通脹預(yù)期，并結(jié)合技術(shù)分析，我們認(rèn)為，2010年A股市場(chǎng)將呈現(xiàn)“沖高-回落-反彈”的N型走勢(shì)。全年股市總體偏好，但漲幅有限，更多的是板塊結(jié)構(gòu)的機(jī)會(huì)。

　　四條線索進(jìn)行戰(zhàn)略配置

　　調(diào)結(jié)構(gòu)、促消費(fèi)、迎通脹是我們的行業(yè)配置邏輯，核心主題包括新興能源革命、信息化革命、節(jié)能環(huán)保、通脹預(yù)期與人民幣升值和內(nèi)需轉(zhuǎn)型。

　　2010年我們建議從戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)、內(nèi)需消費(fèi)行業(yè)、通脹預(yù)期、人民幣升值等四個(gè)角度進(jìn)行重點(diǎn)行業(yè)配置。以低碳經(jīng)濟(jì)、結(jié)構(gòu)調(diào)整、通脹預(yù)期和人民幣升值為投資重點(diǎn)，建議超配新能源、節(jié)能減排、消費(fèi)、智能電網(wǎng)、金融(銀行、保險(xiǎn))、房地產(chǎn)、科技等行業(yè)或板塊。

　　對(duì)于新能源板塊，正在制定的新能源發(fā)展規(guī)劃發(fā)展目標(biāo)翻了幾番，為新能源發(fā)展打下良好的政策發(fā)展空間。在這份“遠(yuǎn)近結(jié)合”的規(guī)劃中，目標(biāo)調(diào)整的重點(diǎn)將是風(fēng)能和太陽能產(chǎn)業(yè)，而核電的規(guī)模也將做出相應(yīng)的調(diào)整。《新能源發(fā)展規(guī)劃》經(jīng)過調(diào)整，其重點(diǎn)已經(jīng)轉(zhuǎn)向至2020年的中長(zhǎng)期發(fā)展規(guī)劃。

　　科技板塊中我們看好通訊設(shè)備行業(yè)。2010年通信設(shè)備行業(yè)重點(diǎn)受益子行業(yè)將轉(zhuǎn)移：網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化、測(cè)試、終端、增值服務(wù)將成為后續(xù)受益對(duì)象。寬帶升級(jí)與FTTX大發(fā)展趨勢(shì)將持續(xù)，光接入設(shè)備子行業(yè)存在超預(yù)期增長(zhǎng)的可能。

　　在全球通脹預(yù)期的背景下，我們建議投資者下半年圍繞通脹預(yù)期進(jìn)行主題選擇。從通縮到通脹預(yù)期的過程中，我們看好那些與內(nèi)需和財(cái)富積累相關(guān)的行業(yè)，如地產(chǎn)、高檔消費(fèi)品;同時(shí)，隨著價(jià)格水平的逐步回升，金融業(yè)特別是銀行業(yè)也將成為良好的投資標(biāo)的;銀行板塊相對(duì)估值水平偏低，流動(dòng)性對(duì)估值倍數(shù)的驅(qū)動(dòng)力仍將保持強(qiáng)勁，我們維持銀行板塊增持評(píng)級(jí)。另外，在未來通脹的預(yù)期下，我們也看好資源類等供給受限行業(yè)的投資機(jī)會(huì)。經(jīng)驗(yàn)表明，在通脹預(yù)期溫和可控、經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇背景下，海外資本的流入通常與境內(nèi)房地產(chǎn)價(jià)格的上揚(yáng)同步。擁有大量土地儲(chǔ)備的房地產(chǎn)企業(yè)的業(yè)績(jī)將因此提升。

　　此外我們建議投資者增配A-H股比價(jià)低的保險(xiǎn)業(yè)公司。因?yàn)楹Ｍ赓Y本可以同時(shí)在A股和H股市場(chǎng)配置資產(chǎn)，因此在看好中國(guó)經(jīng)濟(jì)的前提下，海外資本將在A股市場(chǎng)上選擇有A-H股折價(jià)的公司，或A-H股溢價(jià)不高的公司進(jìn)行配置，這些公司往往都集中在保險(xiǎn)行業(yè)。

　　對(duì)于煤炭板塊，我們看好用電和發(fā)電量的增長(zhǎng)和鋼企開工率的復(fù)蘇以及對(duì)小煤窯的治理，在通脹預(yù)期下，2010年煤炭板塊仍有機(jī)會(huì)。

　　對(duì)于消費(fèi)行業(yè)，目前通脹預(yù)期顯著上升。通脹預(yù)期會(huì)使得市場(chǎng)對(duì)終端消費(fèi)企業(yè)的未來更加看好，溫和通脹有利于終端消費(fèi)企業(yè)收入的增長(zhǎng)，我們預(yù)計(jì)2010年通脹和復(fù)蘇將成為終端消費(fèi)企業(yè)行業(yè)向好的基礎(chǔ)，終端消費(fèi)企業(yè)將迎來全面復(fù)蘇。在終端消費(fèi)企業(yè)中，我們更為看好高端消費(fèi)品，因?yàn)橥�脹預(yù)期通常會(huì)使投資偏好由低端消費(fèi)品轉(zhuǎn)向高端消費(fèi)品，高檔白酒、商業(yè)零售、受益于價(jià)格上漲的農(nóng)業(yè)初級(jí)產(chǎn)品等值得關(guān)注。