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張桂平瘋狂圈錢 蘇寧環(huán)球耗資8億買來3.4億資產(chǎn)

來源:新財(cái)經(jīng) 時(shí)間:2008-04-17 14:25:02

通過三次資產(chǎn)注入, 蘇寧環(huán)球(行情 股吧)已經(jīng)嚴(yán)重透支了未來的盈利。

很多人都知道,房地產(chǎn)是暴利行業(yè)。盡管這樣,如果說用1億元蓋的房子可以賣出10億元,你還是不太相信。但在中國(guó)證券市場(chǎng),你一定要相信。由于財(cái)富游戲規(guī)則的缺陷,可以使這種財(cái)富效應(yīng)完全實(shí)現(xiàn)。并且,這一游戲規(guī)則也會(huì)為未來許多地產(chǎn)類上市公司所使用。蘇寧環(huán)球就是這樣一個(gè)極具特色的案例。

借殼重組

蘇寧環(huán)球近期公布2007年年報(bào),所披露的盈利狀況并不像它的股價(jià)一樣引人注目。但是,蘇寧環(huán)球操縱財(cái)富的技巧應(yīng)該引起管理層的注意。

2005年12月,張桂平及其兒子張康黎通過控股蘇寧集團(tuán),以1元錢的象征價(jià)格,受讓吉林市國(guó)資公司持有的、已成為凈殼的吉林紙業(yè)2億股股權(quán),改名為蘇寧環(huán)球。

控股蘇寧環(huán)球后,蘇寧集團(tuán)通過資產(chǎn)置換,將主營(yíng)房地產(chǎn)業(yè)務(wù)的天華百潤(rùn)投資發(fā)展公司(以下簡(jiǎn)稱“天華百潤(rùn)”)和主營(yíng)建材業(yè)務(wù)的華浦高科建材公司(以下簡(jiǎn)稱“華浦高科”)各95%的股權(quán)無償注入上市公司。轉(zhuǎn)讓價(jià)值按北京中天華資產(chǎn)評(píng)估公司(以下簡(jiǎn)稱“中天華”)評(píng)估確定的40278萬元,并豁免蘇寧環(huán)球由于受讓上述資產(chǎn)而產(chǎn)生的全部債務(wù)。資產(chǎn)重組完成后,蘇寧環(huán)球每股凈資產(chǎn)從0 元上升為1.01 元。

從上述交易看,張桂平父子重組的代價(jià)是40278萬元,其實(shí)不然。

按照中天華對(duì)天華百潤(rùn)和華浦高科進(jìn)行的整體資產(chǎn)評(píng)估,兩家公司的凈資產(chǎn)賬面價(jià)值為26551萬元,評(píng)估結(jié)果為42398萬元,增值率60%。按目前的市價(jià)水平估算,張氏父子注入資產(chǎn)的價(jià)值至少達(dá)到了40億元以上。也就是說,凈資產(chǎn)比原賬面價(jià)值至少暴增36億元。

高估值資產(chǎn)注入上市公司

2007 年4 月,蘇寧環(huán)球非公開發(fā)行人民幣普通股9125萬股,每股面值1 元,每股發(fā)行價(jià)4.51 元。其中,張桂平父子分別以其持有的江蘇乾陽房地產(chǎn)開發(fā)有限公司51%和49%的權(quán)益,認(rèn)購(gòu)不低于本次發(fā)行總量的90%,即8212萬股。在新資產(chǎn)注入的刺激下,蘇寧環(huán)球股價(jià)再次大幅上揚(yáng)。按目前市價(jià)計(jì)算,張氏父子認(rèn)購(gòu)的市價(jià)至少在16.5億元以上,凈資產(chǎn)比原賬面價(jià)值至少暴增16億元。

2007 年8月7日,公司公布非公開發(fā)行股票預(yù)案,發(fā)行價(jià)格不低于本次董事會(huì)決議公告日前20 個(gè)交易日股票均價(jià)的90%,即26.45 元/股,按此價(jià)格90%計(jì)算為23.81 元/股。發(fā)行股數(shù)為38000萬~42000萬股,張氏父子又分別以其持有的浦東公司46%和38%的權(quán)益認(rèn)購(gòu)不低于本次發(fā)行總量的50%。

2008年3月7日,蘇寧環(huán)球公告稱,本次向張桂平父子發(fā)行股票的價(jià)格,由董事會(huì)決議公告日前20個(gè)交易日股票均價(jià)的90%調(diào)整為100%,即26.45元/股。此次張氏父子總共以51億元認(rèn)購(gòu)了19264萬股。按20元的市價(jià)計(jì)算,至少在38.5億元以上,凈資產(chǎn)比原賬面價(jià)值至少暴增38億元。

通過三次資產(chǎn)注入,蘇寧集團(tuán)以賬面價(jià)值3.4億資產(chǎn),作價(jià)8.15億元注入上市公司,取得近95億元的市值。

未來風(fēng)險(xiǎn)大于收益

由于一系列高估資產(chǎn)注入,必然影響蘇寧環(huán)球未來的盈利能力。對(duì)于資產(chǎn)的幾次評(píng)估是在房地產(chǎn)狂熱、并預(yù)計(jì)未來市場(chǎng)仍然上漲的情況下做出的,給張氏父子帶來了提前兌現(xiàn)利潤(rùn)的時(shí)機(jī)。

作者:  責(zé)任編輯:admin
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