3月底的山東淄博，春寒料峭，從市中心南行40余公里，幾經(jīng)拐彎和上下坡后，沿著一條并不寬敞的水泥路繼續(xù)上山，一家坐落在博山區(qū)半山腰上被陳舊和清冷包圍的暗灰色工廠大院映入眼簾。
無論大門成堆停放的摩托車，還是院內(nèi)正冒白煙的高聳煙囪，這都是一家山東老工業(yè)基地隨處可見的普遍工廠。然而，它還是一家沖刺中小板未果的企業(yè)，一家受淄博市政府看重并年年補貼的民營公司。
若不是3月22日其IPO遭到證監(jiān)會否決，不會有更多人知道這家父子經(jīng)營并號稱國內(nèi)鈦白粉龍頭企業(yè)的名字——山東東佳集團股份有限公司(下稱東佳集團)。
與“其貌不揚”的外表比，如果僅從報表上的數(shù)據(jù)看東佳集團的業(yè)績堪稱光鮮。產(chǎn)量、銷量連續(xù)六年位居國內(nèi)鈦白粉行業(yè)首位，2009年凈利潤更是同比增長2.2倍。但利潤增長背后，卻是一份由期間費用縮減、政府補貼和投資衍生品增利所組成的業(yè)績拼圖。
作為典型的高污染、高耗能產(chǎn)業(yè)，東佳集團的環(huán)保問題一直備受詬病，而作為家族企業(yè)，內(nèi)部管理上的混亂和對工人的苛刻也一再遭到內(nèi)部員工投訴與討伐。
投資者不禁要問，這樣一家主業(yè)利潤并不突出、內(nèi)部管理混亂、敢冒投資衍生品風險，而且存在環(huán)保陰影的企業(yè)，為什么敢堂而皇之去叩資本市場的大門？中介機構將此類公司推向中小板，究竟是明知故犯的合謀，還是愚不可及的瀆職？
父子公司 國企面孔
古舊的進廠大門，老式的辦公樓，低矮破損的生產(chǎn)車間和空曠的辦公區(qū)，東佳集團處處透著一股老國企般陳舊、保守氣息。
雖然辦公樓一樓大廳設置了前臺，但并沒有前臺服務人員，而在辦公樓前的廣場上，也僅停放了兩輛像為公司人員公用的普遍轎車。門衛(wèi)告訴《投資者報》記者，公司員工多半騎自行車和摩托車上下班。
這家看上去像極了老國企工廠的公司卻并非國有，而是由孫家財2002年創(chuàng)建并與其兒子孫鵬共同經(jīng)營的民營公司，主營業(yè)務是鈦白粉的生產(chǎn)和銷售，配套生產(chǎn)硫酸。孫家財是公司控股股東和實際控制人，目前孫家財、孫鵬父子共持有公司49.4%的股份，分別擔任董事長和總經(jīng)理。
東佳集團之所以像國企，是有著一個與國企的深層淵源。山東東佳的前身淄博東佳化工有限公司成立于2002年12月，但其生產(chǎn)鈦白粉的原始資產(chǎn)來源于淄博鈷業(yè)股份有限公司(下稱“淄博鈷業(yè)”)。
2003年11月，淄博鈷業(yè)控股股東博山區(qū)公有資產(chǎn)經(jīng)營公司將淄博鈷業(yè)擁有的銳鈦型鈦白粉生產(chǎn)線及配套硫磺制酸裝置的全部資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓給山東東佳。這部分資產(chǎn)賬面價值為4745萬元，評估值為3942萬元，收購價格為3942萬元。
正是此次收購，使東佳集團擁有獨立的鈦白粉生產(chǎn)線及相關配套設施，并自此開始從事鈦白粉業(yè)務。而東佳集團與國企和地方政府之間自此也有了一種微妙關聯(lián)。2006年，山東東佳又以1億元的價格收購了淄博鈷業(yè)持有的金虹鈦白58.5%的股權。
目前公司的鈦白粉工廠也都是繼承了此前淄博鈷業(yè)的衣缽，因此顯得陳舊不堪，難與公司2002年的成立時間相對應。當?shù)爻鲎廛囁緳C更是對前往采訪的《投資者報》記者表示，“東佳集團發(fā)家靠的是國有資產(chǎn)，其實是國企企業(yè)的私有化”。
當?shù)厝苏劶皷|佳集團時，也很容易混淆淄博鈷業(yè)與東佳集團兩個概念，多半認為其成立于1956年而非2002年，他們說的時間其實是淄博鈷業(yè)的成立時間。
淄博市政府對東佳集團的支持力度，也不同于一般民企。2009年，公司收到地方政府補助1715萬元，2007年和2008年也分別收到補助687萬元和1611.5萬元，三年補貼多達4013.5萬元，而且是在公司準備上市前逐年提高，重視程度可見一斑。
凈利2倍 業(yè)績拼圖
根據(jù)招股書，盡管東佳集團2009年實現(xiàn)凈利潤7788萬元，同比增加5335萬元，但公司銷售額卻同比下滑了15.2%，銷售毛利也只增加1363萬元。那公司其他凈利來自哪里？
《投資者報》研究發(fā)現(xiàn)，公司凈利潤增長第一塊拼板來自公司2009年期間費用縮減3557萬元，成為盈利大幅增長的重要原因；業(yè)績另一塊拼板是淄博市政府給的1715萬元補貼，占凈利潤22%；第三塊拼板是公司衍生品交易轉(zhuǎn)回增利2594萬元。
顯然這三塊拼起來的業(yè)績并非主業(yè)增長所致，不具備可持續(xù)性，尤其是投資衍生品，那是制造類企業(yè)的大忌，為什么公司還以此計作利潤呢？為什么2009年大幅減少費用，在哪些方面縮減了費用呢？
帶著這些疑問，《投資者報》3月30日采訪了公司接待人士劉先生，對方表示“最近是敏感期，公司有規(guī)定，不愿接受媒體采訪，不想多談”，但他同時對《投資者報》強調(diào)，公司這些年非常重視技術研發(fā)，“鈦白粉行業(yè)是個技術活，我們?yōu)榱颂岣呒夹g稱得上是不遺余力，不惜血本。”記者雖然發(fā)現(xiàn)在離辦公樓約100米處，的確有一所掛著“東佳集團技術中心”牌匾的四層小樓，但是里面辦公的人并不多。
公司的披露似乎證實了上述人士的觀點：“2008年管理費用大幅增長到6114萬元的重要原因是技術研發(fā)費用增加了1304萬元”，但這不免讓人想到，2009年公司管理費用較上年減少1204萬元正是削減技術研發(fā)費用所致，此舉不僅從長期影響公司技術實力和產(chǎn)品競爭力，而且在上市前夕“動用”研發(fā)費用也讓人懷疑公司通過控制研發(fā)費用支出額來操控盈利。
另外，來自地方政府的補貼無疑也讓公司的賬面盈利變得好看，過去連續(xù)三年的補貼呈現(xiàn)逐年增加趨勢，公司上市招股書披露的正是這三年的業(yè)績狀況，而研發(fā)投入方面，當?shù)卣?009年也是存在明顯的雙重補助。《投資者報》就此采訪東佳集團另一名內(nèi)部員工，得到的是意味深長的回答：“政府和公司本來就是一個鼻孔出氣，關鍵時刻幫一把太正常了”。
事實上，淄博市上市公司不多，東佳集團若成功上市，不僅會給地方財政帶來利益，也能為當?shù)卣兲聿省?715萬的政府補助形成的凈利潤，若上市成功，保守按照30倍發(fā)行市盈率估計，公司的市值就會憑空增加5億多元。
而對于公司一筆委托建設銀行(5.69,-0.02,-0.35%)淄博分行進行的債務調(diào)期交易直接變成2009年收益，上述內(nèi)部人士表示，不能就此斷定東佳集團是不務正業(yè)玩衍生品的公司，因為2007年和2008年金融市場瘋狂，許多企業(yè)都涉入衍生品投資。公司在這次擬上市時也承諾不再從事金融衍生品投資，可這似乎有自欺欺人之嫌。
值得注意的是，2009年鈦白粉行業(yè)復蘇明顯，國內(nèi)消費量比2008年增長了近30%，但東佳集團2009年銷售額卻同比下降15.2%，公司在國內(nèi)的市場份額也由2008年的10.2%縮減至9.3%，公司招股書沒有分析該原因，但《投資者報》從公司供應商和經(jīng)銷商處獲悉，業(yè)績逆勢下滑與一個大客戶的停產(chǎn)有關。
這名大客戶就是東佳的重要合作伙伴阿爾諾維根斯晨鳴特種紙有限公司。該公司從東佳集團買入大量鈦白粉，但由于中外兩方股東失和，2009以來公司被迫停產(chǎn)至今，這無疑對東佳銷售業(yè)績帶來較大影響。然而，東佳集團招股書對此并未進行信息披露，只稱根據(jù)協(xié)議，該公司將購買山東東佳一定數(shù)量的鈦白粉。
東佳集團稱上市募集的4.54億元資金將全部用于4萬噸/年造紙專用金紅石型鈦白粉項目，而事實上，阿爾諾維根斯晨鳴特種紙公司的長期停產(chǎn)，將使得東佳擬募集資金項目的投資前景不明。
管理混亂 苛扣工人
作為一家父子經(jīng)營但刻著國企烙印的家族企業(yè)，東佳集團既沾有國企的散漫作風，又帶有明顯的家族式管理弱點，缺少現(xiàn)代企業(yè)應有的活力與氣質(zhì)。
車間工人一直對公司管理制度和待遇不滿。甚至有員工認為，公司在招股書中聲稱2009年大筆節(jié)省的管理費用，其中一部分就是通過縮減員工工資并克扣員工福利所得。而就在公司緊鑼密鼓籌劃上市之時，一場討伐東佳集團工資待遇的風波也正在上演。
一位不愿署名的老工人如此表述：“進廠10年，工人待遇不但沒漲，反而比以前更少。日班和夜班費分別為1元和1.2元，結合物價來說還不夠買包方便面。”
據(jù)了解，淄博鈷業(yè)早在1988年定的標準就是日班費和夜班費分別為1元和1.2元，一直到20多年后的2010年還是這個價。公司工人表示，作為化工單位應該有保健費，以前也有，但公司幾年前已經(jīng)取消，而工人的房屋公積金買房不能用，被公司另作他用。
一名一直從淄博鈷業(yè)干到現(xiàn)在的東佳集團的老工人回憶，公司發(fā)展分三個階段，從鈷廠開始好起來到1995年時，廠里季度獎、半年獎、年終獎都有，1992年淄博市全市在職職工人均年收入5000元左右，但鈷業(yè)人均有6000多元，過年過節(jié)還會分一些雞蛋等。從1995年7、8月份到1997年年底公司換了廠長之后給工人上調(diào)了4級工資，雞蛋繼續(xù)分。但自從孫家財1997年年底領導公司后一切都變了。
“公司先取消了每月5斤雞蛋的福利，并于2003年4月不再給工人交養(yǎng)老保險。2006年1月取消工齡補貼。之后規(guī)定， 5年以上才有工齡補貼且1年1元，20年以上工齡每年3元，30年以上5元。”而山東耐火材料廠工齡一律一年5元，從2010年1月開始每年8元，而該企業(yè)效益遠不如東佳集團。
這名工人還表示，國家勞動法明文規(guī)定實行雙休日，也就說每個星期工作5天40小時，但他們卻自2003年4月份取消了雙休日，“從2003年4月算到2009年4月，共計6年有312天雙休日，按一天3薪算，光這一項公司就應該給我們每人平均發(fā)3萬元以上。”
據(jù)稱，當時在公選淄博十大經(jīng)濟人物時，有公司管理者對員工表示，如果不發(fā)短信支持孫總，一旦查出來就扣工資，結果每人發(fā)兩條。
環(huán)保達標存疑
公司此次IPO被否的原因，業(yè)界也有人認為，除了公司業(yè)績有拼湊嫌疑外，另一個可能的原因是環(huán)保問題。《投資者報》就此采訪東佳集團上述劉先生，劉表示目前還不清楚原因，證監(jiān)會晚些時候會發(fā)一個函件到公司，說明被否原因。
鈦白粉一向被認為“高污染、高耗能”雙高產(chǎn)業(yè)。過去很多年，鈦白企業(yè)暴露出低水平重復建設、浪費資源、污染環(huán)境等痼疾讓國家相關部門工作人員深感頭疼。
或許正是對環(huán)保考慮，東佳此次在招股說明書中用大量筆墨描述了其在環(huán)保方面的投入和改善。上述劉先生也表示，公司為環(huán)保投入了很大精力和財力。招股說明書說，2007年至2009年3年間，東佳集團用于環(huán)境保護方面的支出分別為6133萬元、3952萬元和3821萬元。
而東佳集團證券事務代表趙文瑞此前表示，以現(xiàn)在情況看，東佳集團的環(huán)保已有很大改觀，環(huán)保水平在國內(nèi)同行業(yè)里面屬于最前沿。一個值得關注的細節(jié)是，在近年來的節(jié)能減排中，東佳集團還被當?shù)毓俜綐錇橐粋�典型。而《投資者報》記者日前也在公司辦公樓里看到相關榮譽證書。
盡管如此，外界仍認為，由于與國家日益嚴苛的環(huán)保標準相悖，鈦白粉行業(yè)的高污染或是東佳此次過會被否的最大根源。另一個事實是，盡管簽訂協(xié)議近5年，但杜邦鈦白粉項目真正落地仍無確定時日，而一再拖延的重要原因便是官方和民眾對污染的擔憂。
東佳集團到底有無環(huán)保達標呢？事實上，中國鈦白企業(yè)無法可依，雖然歐洲早在1978年2月就已經(jīng)制定了《鈦白粉工業(yè)污染物排放標準》，但我國至今還未制定相關排放標準，這讓眾多鈦白粉企業(yè)感到無法可依。面對政府三令五申的“節(jié)能減排、綠色環(huán)保”要求，眾多鈦白企業(yè)感到無從下手，這或許也是東佳集團等鈦白企業(yè)的集休無奈。
不過，一些已上市鈦白企業(yè)的表現(xiàn)也不會讓東佳集團看到曙光。目前國內(nèi)主要的鈦白粉行業(yè)上市公司為安納達、ST鈦白(9.49,0.01,0.11%)和攀渝鈦業(yè)。ST鈦白上市次年就出現(xiàn)2.68億元巨虧，被ST，而另外兩家業(yè)績也不甚理想。
