3月底的山東淄博，春寒料峭，從市中心南行40余公里，幾經(jīng)拐彎和上下坡后，沿著一條并不寬敞的水泥路繼續(xù)上山，一家坐落在博山區(qū)半山腰上被陳舊和清冷包圍的暗灰色工廠大院映入眼簾。
無(wú)論大門成堆停放的摩托車，還是院內(nèi)正冒白煙的高聳煙囪，這都是一家山東老工業(yè)基地隨處可見的普遍工廠。然而，它還是一家沖刺中小板未果的企業(yè)，一家受淄博市政府看重并年年補(bǔ)貼的民營(yíng)公司。
若不是3月22日其IPO遭到證監(jiān)會(huì)否決，不會(huì)有更多人知道這家父子經(jīng)營(yíng)并號(hào)稱國(guó)內(nèi)鈦白粉龍頭企業(yè)的名字——山東東佳集團(tuán)股份有限公司(下稱東佳集團(tuán))。
與“其貌不揚(yáng)”的外表比，如果僅從報(bào)表上的數(shù)據(jù)看東佳集團(tuán)的業(yè)績(jī)堪稱光鮮。產(chǎn)量、銷量連續(xù)六年位居國(guó)內(nèi)鈦白粉行業(yè)首位，2009年凈利潤(rùn)更是同比增長(zhǎng)2.2倍。但利潤(rùn)增長(zhǎng)背后，卻是一份由期間費(fèi)用縮減、政府補(bǔ)貼和投資衍生品增利所組成的業(yè)績(jī)拼圖。
作為典型的高污染、高耗能產(chǎn)業(yè)，東佳集團(tuán)的環(huán)保問(wèn)題一直備受詬病，而作為家族企業(yè)，內(nèi)部管理上的混亂和對(duì)工人的苛刻也一再遭到內(nèi)部員工投訴與討伐。
投資者不禁要問(wèn)，這樣一家主業(yè)利潤(rùn)并不突出、內(nèi)部管理混亂、敢冒投資衍生品風(fēng)險(xiǎn)，而且存在環(huán)保陰影的企業(yè)，為什么敢堂而皇之去叩資本市場(chǎng)的大門？中介機(jī)構(gòu)將此類公司推向中小板，究竟是明知故犯的合謀，還是愚不可及的瀆職？
父子公司 國(guó)企面孔
古舊的進(jìn)廠大門，老式的辦公樓，低矮破損的生產(chǎn)車間和空曠的辦公區(qū)，東佳集團(tuán)處處透著一股老國(guó)企般陳舊、保守氣息。
雖然辦公樓一樓大廳設(shè)置了前臺(tái)，但并沒(méi)有前臺(tái)服務(wù)人員，而在辦公樓前的廣場(chǎng)上，也僅停放了兩輛像為公司人員公用的普遍轎車。門衛(wèi)告訴《投資者報(bào)》記者，公司員工多半騎自行車和摩托車上下班。
這家看上去像極了老國(guó)企工廠的公司卻并非國(guó)有，而是由孫家財(cái)2002年創(chuàng)建并與其兒子孫鵬共同經(jīng)營(yíng)的民營(yíng)公司，主營(yíng)業(yè)務(wù)是鈦白粉的生產(chǎn)和銷售，配套生產(chǎn)硫酸。孫家財(cái)是公司控股股東和實(shí)際控制人，目前孫家財(cái)、孫鵬父子共持有公司49.4%的股份，分別擔(dān)任董事長(zhǎng)和總經(jīng)理。
東佳集團(tuán)之所以像國(guó)企，是有著一個(gè)與國(guó)企的深層淵源。山東東佳的前身淄博東佳化工有限公司成立于2002年12月，但其生產(chǎn)鈦白粉的原始資產(chǎn)來(lái)源于淄博鈷業(yè)股份有限公司(下稱“淄博鈷業(yè)”)。
2003年11月，淄博鈷業(yè)控股股東博山區(qū)公有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)公司將淄博鈷業(yè)擁有的銳鈦型鈦白粉生產(chǎn)線及配套硫磺制酸裝置的全部資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓給山東東佳。這部分資產(chǎn)賬面價(jià)值為4745萬(wàn)元，評(píng)估值為3942萬(wàn)元，收購(gòu)價(jià)格為3942萬(wàn)元。
正是此次收購(gòu)，使東佳集團(tuán)擁有獨(dú)立的鈦白粉生產(chǎn)線及相關(guān)配套設(shè)施，并自此開始從事鈦白粉業(yè)務(wù)。而東佳集團(tuán)與國(guó)企和地方政府之間自此也有了一種微妙關(guān)聯(lián)。2006年，山東東佳又以1億元的價(jià)格收購(gòu)了淄博鈷業(yè)持有的金虹鈦白58.5%的股權(quán)。
目前公司的鈦白粉工廠也都是繼承了此前淄博鈷業(yè)的衣缽，因此顯得陳舊不堪，難與公司2002年的成立時(shí)間相對(duì)應(yīng)。當(dāng)?shù)爻鲎廛囁緳C(jī)更是對(duì)前往采訪的《投資者報(bào)》記者表示，“東佳集團(tuán)發(fā)家靠的是國(guó)有資產(chǎn)，其實(shí)是國(guó)企企業(yè)的私有化”。
當(dāng)?shù)厝苏劶皷|佳集團(tuán)時(shí)，也很容易混淆淄博鈷業(yè)與東佳集團(tuán)兩個(gè)概念，多半認(rèn)為其成立于1956年而非2002年，他們說(shuō)的時(shí)間其實(shí)是淄博鈷業(yè)的成立時(shí)間。
淄博市政府對(duì)東佳集團(tuán)的支持力度，也不同于一般民企。2009年，公司收到地方政府補(bǔ)助1715萬(wàn)元，2007年和2008年也分別收到補(bǔ)助687萬(wàn)元和1611.5萬(wàn)元，三年補(bǔ)貼多達(dá)4013.5萬(wàn)元，而且是在公司準(zhǔn)備上市前逐年提高，重視程度可見一斑。
凈利2倍 業(yè)績(jī)拼圖
根據(jù)招股書，盡管東佳集團(tuán)2009年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)7788萬(wàn)元，同比增加5335萬(wàn)元，但公司銷售額卻同比下滑了15.2%，銷售毛利也只增加1363萬(wàn)元。那公司其他凈利來(lái)自哪里？
《投資者報(bào)》研究發(fā)現(xiàn)，公司凈利潤(rùn)增長(zhǎng)第一塊拼板來(lái)自公司2009年期間費(fèi)用縮減3557萬(wàn)元，成為盈利大幅增長(zhǎng)的重要原因；業(yè)績(jī)另一塊拼板是淄博市政府給的1715萬(wàn)元補(bǔ)貼，占凈利潤(rùn)22%；第三塊拼板是公司衍生品交易轉(zhuǎn)回增利2594萬(wàn)元。
顯然這三塊拼起來(lái)的業(yè)績(jī)并非主業(yè)增長(zhǎng)所致，不具備可持續(xù)性，尤其是投資衍生品，那是制造類企業(yè)的大忌，為什么公司還以此計(jì)作利潤(rùn)呢？為什么2009年大幅減少費(fèi)用，在哪些方面縮減了費(fèi)用呢？
帶著這些疑問(wèn)，《投資者報(bào)》3月30日采訪了公司接待人士劉先生，對(duì)方表示“最近是敏感期，公司有規(guī)定，不愿接受媒體采訪，不想多談”，但他同時(shí)對(duì)《投資者報(bào)》強(qiáng)調(diào)，公司這些年非常重視技術(shù)研發(fā)，“鈦白粉行業(yè)是個(gè)技術(shù)活，我們?yōu)榱颂岣呒夹g(shù)稱得上是不遺余力，不惜血本。”記者雖然發(fā)現(xiàn)在離辦公樓約100米處，的確有一所掛著“東佳集團(tuán)技術(shù)中心”牌匾的四層小樓，但是里面辦公的人并不多。
公司的披露似乎證實(shí)了上述人士的觀點(diǎn)：“2008年管理費(fèi)用大幅增長(zhǎng)到6114萬(wàn)元的重要原因是技術(shù)研發(fā)費(fèi)用增加了1304萬(wàn)元”，但這不免讓人想到，2009年公司管理費(fèi)用較上年減少1204萬(wàn)元正是削減技術(shù)研發(fā)費(fèi)用所致，此舉不僅從長(zhǎng)期影響公司技術(shù)實(shí)力和產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力，而且在上市前夕“動(dòng)用”研發(fā)費(fèi)用也讓人懷疑公司通過(guò)控制研發(fā)費(fèi)用支出額來(lái)操控盈利。
另外，來(lái)自地方政府的補(bǔ)貼無(wú)疑也讓公司的賬面盈利變得好看，過(guò)去連續(xù)三年的補(bǔ)貼呈現(xiàn)逐年增加趨勢(shì)，公司上市招股書披露的正是這三年的業(yè)績(jī)狀況，而研發(fā)投入方面，當(dāng)?shù)卣?009年也是存在明顯的雙重補(bǔ)助。《投資者報(bào)》就此采訪東佳集團(tuán)另一名內(nèi)部員工，得到的是意味深長(zhǎng)的回答：“政府和公司本來(lái)就是一個(gè)鼻孔出氣，關(guān)鍵時(shí)刻幫一把太正常了”。
事實(shí)上，淄博市上市公司不多，東佳集團(tuán)若成功上市，不僅會(huì)給地方財(cái)政帶來(lái)利益，也能為當(dāng)?shù)卣?jī)添彩。1715萬(wàn)的政府補(bǔ)助形成的凈利潤(rùn)，若上市成功，保守按照30倍發(fā)行市盈率估計(jì)，公司的市值就會(huì)憑空增加5億多元。
而對(duì)于公司一筆委托建設(shè)銀行(5.69,-0.02,-0.35%)淄博分行進(jìn)行的債務(wù)調(diào)期交易直接變成2009年收益，上述內(nèi)部人士表示，不能就此斷定東佳集團(tuán)是不務(wù)正業(yè)玩衍生品的公司，因?yàn)?007年和2008年金融市場(chǎng)瘋狂，許多企業(yè)都涉入衍生品投資。公司在這次擬上市時(shí)也承諾不再?gòu)氖陆鹑谘苌吠顿Y，可這似乎有自欺欺人之嫌。
值得注意的是，2009年鈦白粉行業(yè)復(fù)蘇明顯，國(guó)內(nèi)消費(fèi)量比2008年增長(zhǎng)了近30%，但東佳集團(tuán)2009年銷售額卻同比下降15.2%，公司在國(guó)內(nèi)的市場(chǎng)份額也由2008年的10.2%縮減至9.3%，公司招股書沒(méi)有分析該原因，但《投資者報(bào)》從公司供應(yīng)商和經(jīng)銷商處獲悉，業(yè)績(jī)逆勢(shì)下滑與一個(gè)大客戶的停產(chǎn)有關(guān)。
這名大客戶就是東佳的重要合作伙伴阿爾諾維根斯晨鳴特種紙有限公司。該公司從東佳集團(tuán)買入大量鈦白粉，但由于中外兩方股東失和，2009以來(lái)公司被迫停產(chǎn)至今，這無(wú)疑對(duì)東佳銷售業(yè)績(jī)帶來(lái)較大影響。然而，東佳集團(tuán)招股書對(duì)此并未進(jìn)行信息披露，只稱根據(jù)協(xié)議，該公司將購(gòu)買山東東佳一定數(shù)量的鈦白粉。
東佳集團(tuán)稱上市募集的4.54億元資金將全部用于4萬(wàn)噸/年造紙專用金紅石型鈦白粉項(xiàng)目，而事實(shí)上，阿爾諾維根斯晨鳴特種紙公司的長(zhǎng)期停產(chǎn)，將使得東佳擬募集資金項(xiàng)目的投資前景不明。
管理混亂 苛扣工人
作為一家父子經(jīng)營(yíng)但刻著國(guó)企烙印的家族企業(yè)，東佳集團(tuán)既沾有國(guó)企的散漫作風(fēng)，又帶有明顯的家族式管理弱點(diǎn)，缺少現(xiàn)代企業(yè)應(yīng)有的活力與氣質(zhì)。
車間工人一直對(duì)公司管理制度和待遇不滿。甚至有員工認(rèn)為，公司在招股書中聲稱2009年大筆節(jié)省的管理費(fèi)用，其中一部分就是通過(guò)縮減員工工資并克扣員工福利所得。而就在公司緊鑼密鼓籌劃上市之時(shí)，一場(chǎng)討伐東佳集團(tuán)工資待遇的風(fēng)波也正在上演。
一位不愿署名的老工人如此表述：“進(jìn)廠10年，工人待遇不但沒(méi)漲，反而比以前更少。日班和夜班費(fèi)分別為1元和1.2元，結(jié)合物價(jià)來(lái)說(shuō)還不夠買包方便面。”
據(jù)了解，淄博鈷業(yè)早在1988年定的標(biāo)準(zhǔn)就是日班費(fèi)和夜班費(fèi)分別為1元和1.2元，一直到20多年后的2010年還是這個(gè)價(jià)。公司工人表示，作為化工單位應(yīng)該有保健費(fèi)，以前也有，但公司幾年前已經(jīng)取消，而工人的房屋公積金買房不能用，被公司另作他用。
一名一直從淄博鈷業(yè)干到現(xiàn)在的東佳集團(tuán)的老工人回憶，公司發(fā)展分三個(gè)階段，從鈷廠開始好起來(lái)到1995年時(shí)，廠里季度獎(jiǎng)、半年獎(jiǎng)、年終獎(jiǎng)都有，1992年淄博市全市在職職工人均年收入5000元左右，但鈷業(yè)人均有6000多元，過(guò)年過(guò)節(jié)還會(huì)分一些雞蛋等。從1995年7、8月份到1997年年底公司換了廠長(zhǎng)之后給工人上調(diào)了4級(jí)工資，雞蛋繼續(xù)分。但自從孫家財(cái)1997年年底領(lǐng)導(dǎo)公司后一切都變了。
“公司先取消了每月5斤雞蛋的福利，并于2003年4月不再給工人交養(yǎng)老保險(xiǎn)。2006年1月取消工齡補(bǔ)貼。之后規(guī)定， 5年以上才有工齡補(bǔ)貼且1年1元，20年以上工齡每年3元，30年以上5元。”而山東耐火材料廠工齡一律一年5元，從2010年1月開始每年8元，而該企業(yè)效益遠(yuǎn)不如東佳集團(tuán)。
這名工人還表示，國(guó)家勞動(dòng)法明文規(guī)定實(shí)行雙休日，也就說(shuō)每個(gè)星期工作5天40小時(shí)，但他們卻自2003年4月份取消了雙休日，“從2003年4月算到2009年4月，共計(jì)6年有312天雙休日，按一天3薪算，光這一項(xiàng)公司就應(yīng)該給我們每人平均發(fā)3萬(wàn)元以上。”
據(jù)稱，當(dāng)時(shí)在公選淄博十大經(jīng)濟(jì)人物時(shí)，有公司管理者對(duì)員工表示，如果不發(fā)短信支持孫總，一旦查出來(lái)就扣工資，結(jié)果每人發(fā)兩條。
環(huán)保達(dá)標(biāo)存疑
公司此次IPO被否的原因，業(yè)界也有人認(rèn)為，除了公司業(yè)績(jī)有拼湊嫌疑外，另一個(gè)可能的原因是環(huán)保問(wèn)題�！锻顿Y者報(bào)》就此采訪東佳集團(tuán)上述劉先生，劉表示目前還不清楚原因，證監(jiān)會(huì)晚些時(shí)候會(huì)發(fā)一個(gè)函件到公司，說(shuō)明被否原因。
鈦白粉一向被認(rèn)為“高污染、高耗能”雙高產(chǎn)業(yè)。過(guò)去很多年，鈦白企業(yè)暴露出低水平重復(fù)建設(shè)、浪費(fèi)資源、污染環(huán)境等痼疾讓國(guó)家相關(guān)部門工作人員深感頭疼。
或許正是對(duì)環(huán)�？紤]，東佳此次在招股說(shuō)明書中用大量筆墨描述了其在環(huán)保方面的投入和改善。上述劉先生也表示，公司為環(huán)保投入了很大精力和財(cái)力。招股說(shuō)明書說(shuō)，2007年至2009年3年間，東佳集團(tuán)用于環(huán)境保護(hù)方面的支出分別為6133萬(wàn)元、3952萬(wàn)元和3821萬(wàn)元。
而東佳集團(tuán)證券事務(wù)代表趙文瑞此前表示，以現(xiàn)在情況看，東佳集團(tuán)的環(huán)保已有很大改觀，環(huán)保水平在國(guó)內(nèi)同行業(yè)里面屬于最前沿。一個(gè)值得關(guān)注的細(xì)節(jié)是，在近年來(lái)的節(jié)能減排中，東佳集團(tuán)還被當(dāng)?shù)毓俜綐錇橐粋�(gè)典型。而《投資者報(bào)》記者日前也在公司辦公樓里看到相關(guān)榮譽(yù)證書。
盡管如此，外界仍認(rèn)為，由于與國(guó)家日益嚴(yán)苛的環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)相悖，鈦白粉行業(yè)的高污染或是東佳此次過(guò)會(huì)被否的最大根源。另一個(gè)事實(shí)是，盡管簽訂協(xié)議近5年，但杜邦鈦白粉項(xiàng)目真正落地仍無(wú)確定時(shí)日，而一再拖延的重要原因便是官方和民眾對(duì)污染的擔(dān)憂。
東佳集團(tuán)到底有無(wú)環(huán)保達(dá)標(biāo)呢？事實(shí)上，中國(guó)鈦白企業(yè)無(wú)法可依，雖然歐洲早在1978年2月就已經(jīng)制定了《鈦白粉工業(yè)污染物排放標(biāo)準(zhǔn)》，但我國(guó)至今還未制定相關(guān)排放標(biāo)準(zhǔn)，這讓眾多鈦白粉企業(yè)感到無(wú)法可依。面對(duì)政府三令五申的“節(jié)能減排、綠色環(huán)保”要求，眾多鈦白企業(yè)感到無(wú)從下手，這或許也是東佳集團(tuán)等鈦白企業(yè)的集休無(wú)奈。
不過(guò)，一些已上市鈦白企業(yè)的表現(xiàn)也不會(huì)讓東佳集團(tuán)看到曙光。目前國(guó)內(nèi)主要的鈦白粉行業(yè)上市公司為安納達(dá)、ST鈦白(9.49,0.01,0.11%)和攀渝鈦業(yè)。ST鈦白上市次年就出現(xiàn)2.68億元巨虧，被ST，而另外兩家業(yè)績(jī)也不甚理想。
