對于承諾，遲來的兌現(xiàn)總比沒有兌現(xiàn)要好。

12月20日晚間，中國神華（601088.SH）發(fā)布公告稱，以首次公開發(fā)行A股股票募集資金收購控股股東神華集團(tuán)有限責(zé)任公司（下稱“神華集團(tuán)”）及其下屬公司持有的10家從事煤炭、電力及相關(guān)業(yè)務(wù)公司的股權(quán)或資產(chǎn)，總計(jì)約87億元人民幣。

這是中國神華2007年回歸A股以來，首次收購神華集團(tuán)資產(chǎn)，并由此邁出整體上市真正意義上的第一步。

時(shí)隔神華集團(tuán)做出整體上市承諾已經(jīng)三年有余，已超過當(dāng)年回歸A股時(shí)所承諾的整體上市三年大限。而即使此次收購最終成功，當(dāng)時(shí)超募的300億資金也還有200多億元閑置。

“被迫”實(shí)施第一步？

“我認(rèn)為，巨大的輿論壓力是神華做出行動(dòng)的重要原因。”一位不愿具名的分析師對記者表示。

2007年10月，中國神華回歸A股，神華集團(tuán)承諾其優(yōu)質(zhì)煤炭資產(chǎn)將在未來3年注入上市公司，不與中國神華在國內(nèi)外任何區(qū)域內(nèi)的主營業(yè)務(wù)發(fā)生競爭，并授予上市公司向神華集團(tuán)收購潛在競爭業(yè)務(wù)的選擇權(quán)和優(yōu)先收購權(quán)。

彼時(shí)，中國神華募集資金達(dá)到660億元，承諾其中333億元用于戰(zhàn)略性資產(chǎn)收購。2008年，中國神華副總經(jīng)理王金力表示，將在年內(nèi)向母公司收購價(jià)值約為110億元的資產(chǎn)。

然而，在今年10月三年承諾期限已至之際，神華集團(tuán)仍遲遲未有實(shí)質(zhì)性動(dòng)作。中金公司研究報(bào)告甚至稱“中國神華2010年資產(chǎn)注入的概率不大”。面對閑置了超過三年的300億元資金及由此產(chǎn)生的資金成本，市場上開始出現(xiàn)對于神華集團(tuán)未按承諾整體上市的不滿情緒。

有分析師對本報(bào)記者表示，神華集團(tuán)此前收購一些舊煤礦，每個(gè)企業(yè)都有各自的問題，比如盈利狀況較差，注入意義不大，也不符合“成熟一個(gè)，注入一個(gè)”的承諾。

另外，這些企業(yè)的股權(quán)結(jié)構(gòu)相對分散，收購起來比較復(fù)雜。“但這并不是說此次收購的資產(chǎn)就已經(jīng)有很好的盈利狀況，或十分成熟了。”上述分析師稱。

但中國神華方面對此說法不予認(rèn)可，相關(guān)人士表示中國神華是以特別負(fù)責(zé)任的態(tài)度，深入考察企業(yè)，不成熟的企業(yè)不予注入，這才導(dǎo)致整體上市步伐較慢。

中國神華方面亦指出，本次注入的煤炭資產(chǎn)估值相對于中國神華現(xiàn)在的市盈率較低。呼電公司2臺(tái)60萬千瓦電站已于今年12月投產(chǎn)，李家壕煤礦、神華寶日希勒露天煤礦及露天煤礦接續(xù)區(qū)都將在2011年達(dá)產(chǎn)，因此整個(gè)資產(chǎn)包的盈利能力也將在2011年和2012年集中顯現(xiàn)。

整體上市道路漫長

中國神華提供的數(shù)據(jù)顯示，本次收購?fù)瓿珊�，中國神華煤炭可采儲(chǔ)量將由115.73億噸增加至140.01億噸，增幅為20.98%。本次收購的8個(gè)礦區(qū)2011年將為中國神華帶來近2000萬噸煤炭產(chǎn)量。

公告還指出，通過收購，中國神華可進(jìn)一步擴(kuò)大煤炭資源儲(chǔ)量，在提升經(jīng)營規(guī)模、做強(qiáng)做大煤炭主業(yè)基礎(chǔ)上，繼續(xù)充分發(fā)揮煤炭、電力一體化優(yōu)勢，優(yōu)化資源配置，并可減少和避免其與控股股東神華集團(tuán)的潛在同業(yè)競爭，符合公司和全體股東的利益。

國金證券分析師郝征表示，這次收購對神華集團(tuán)整體上市意義重大。此次注入的煤炭產(chǎn)能約為423萬噸，但按歷史數(shù)據(jù)預(yù)計(jì)，則可達(dá)4000萬噸。

神華集團(tuán)未來仍有優(yōu)質(zhì)煤炭資產(chǎn)4000萬-5000萬噸可以注入。此次收購的資產(chǎn)還是相對成熟的，一些手續(xù)和證照不齊全的資產(chǎn)未能列入此次收購當(dāng)中。

2008年中國神華資本運(yùn)營部總經(jīng)理黃冰曾表示，神華集團(tuán)整體上市大體分三步：中國神華先收購集團(tuán)煤礦資產(chǎn)，逐步完成對西五公司、神寶公司、神寧公司、神新公司等公司的收購；然后，收購集團(tuán)的電力資產(chǎn)，逐步完成對國華能源投資有限公司等公司的收購；最后，以優(yōu)先收購中國神華煤制油有限公司及煤化工項(xiàng)目。

但從此次收購的情況來看，不僅有煤礦資產(chǎn)，電力資產(chǎn)也包含在其中。中國神華方面稱，本次注入資產(chǎn)向中國神華股東提供了較高的資產(chǎn)質(zhì)量保證。

“上市公司本體的盈利狀況已經(jīng)很好了。”一位分析人士稱，“新注入的資產(chǎn)的盈利狀況未必高于已有上市資產(chǎn)，但對于整體上市來說還是必要的。”

受收購事宜影響，21日中國神華A股表現(xiàn)非常突出，上漲5.96%,港股亦上漲3.85%。

對于整體上市的后續(xù)工作安排，中國神華方面未予答復(fù)。

中國神華2009年財(cái)務(wù)報(bào)表顯示，其2009年煤炭銷售量2.54億噸，全年利潤達(dá)到361.9億元。而2010年前三季度煤炭銷售量2.13億噸，同比增長4.7%，實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤283.55億元。