4月27日小天鵝發(fā)布的（000418.SZ）一紙公告，再次引發(fā)市場(chǎng)對(duì)美的旗下兩大洗衣機(jī)品牌整合問(wèn)題的高度關(guān)注。

據(jù)知情人士透露，美的將加快旗下洗衣機(jī)產(chǎn)業(yè)的整合計(jì)劃，計(jì)劃的核心內(nèi)容是小天鵝以現(xiàn)金方式，逐步收購(gòu)榮事達(dá)洗衣機(jī)資產(chǎn)及業(yè)務(wù)，并確立了整合完成后的第一年，小天鵝和榮事達(dá)洗衣機(jī)業(yè)務(wù)，要實(shí)現(xiàn)3.5億元以上凈利潤(rùn)的目標(biāo)。

同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)待解

去年4月，美的電器（000527.SZ）以16.8億元的代價(jià)，收購(gòu)小天鵝24.01%的A股，加上美的電器通過(guò)關(guān)聯(lián)企業(yè)（TITONI INVESTMENTS DEVELOPMENT LTD）持有小天鵝5.63%的B股，美的電器共持有小天鵝29.64%的股權(quán)，成為小天鵝的實(shí)際控制人。收購(gòu)?fù)瑫r(shí)，美的電器承諾3年內(nèi)解決與小天鵝的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題。

去年8月，美的電器正式成立洗衣機(jī)事業(yè)部，開(kāi)始著手旗下美的、小天鵝與榮事達(dá)三大洗衣機(jī)品牌的整合計(jì)劃。

去年12月6日，美的電器以6816.26萬(wàn)元受讓大股東美的集團(tuán)持有的榮事達(dá)洗衣設(shè)備公司25%股權(quán)。該項(xiàng)交易完成后，美的電器合并持有合肥榮事達(dá)洗衣設(shè)備公司100%股權(quán)，這也是美的整合小天鵝與榮事達(dá)洗衣機(jī)業(yè)務(wù)邁出的關(guān)鍵一步。

由于美的電器與小天鵝同為上市公司，雙方的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)難題，直接構(gòu)成美的電器再融資的巨大障礙。

去年7月24日，美的電器公開(kāi)增發(fā)A股通過(guò)證監(jiān)會(huì)發(fā)審委審核，但此后一直沒(méi)有獲取證監(jiān)會(huì)正式書(shū)面通知。據(jù)悉，制約美的電器再融資的主要因素就是同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題遲遲沒(méi)有解決。

5月7日，小天鵝證券事務(wù)部一位人士對(duì)本報(bào)記者說(shuō)，證監(jiān)會(huì)對(duì)美的電器收購(gòu)小天鵝股權(quán)后的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)非常關(guān)注，要求公司必須解決，公司給出的承諾是三年，現(xiàn)已過(guò)去了一年。

他指出，上次收購(gòu)合肥榮事達(dá)的滾筒資產(chǎn)，是一個(gè)步驟，全面收購(gòu)正在籌劃中，具體進(jìn)展并不清楚。

現(xiàn)金收購(gòu)

實(shí)際上，美的入主小天鵝后，整合計(jì)劃一直在逐步實(shí)施。

今年3月30日，小天鵝向美的電器轉(zhuǎn)讓小天鵝（荊州）電器有限公司51%股權(quán)，至此，在美的主導(dǎo)下，小天鵝已基本完成非核心資產(chǎn)處置，既甩掉了經(jīng)營(yíng)包袱，也獲取了部分現(xiàn)金，為后續(xù)收購(gòu)榮事達(dá)洗衣機(jī)業(yè)務(wù)騰挪出足夠空間。

4月27日，小天鵝發(fā)布公告，以2633.42萬(wàn)元收購(gòu)榮事達(dá)洗衣設(shè)備公司制造滾筒洗衣機(jī)的設(shè)備及相關(guān)資產(chǎn)。

據(jù)知情人士透露，這是美的開(kāi)始著手整合小天鵝和榮事達(dá)兩大洗衣品牌的直接信號(hào)，美的下一步計(jì)劃將以小天鵝為平臺(tái)，把榮事達(dá)洗衣機(jī)業(yè)務(wù)及資產(chǎn)裝入小天鵝，整合方式是小天鵝以現(xiàn)金收購(gòu)美的電器持有的合肥榮事達(dá)洗衣設(shè)備公司100%股權(quán)。

5月7日下午，記者以投資者身份與美的電器一位人士進(jìn)行交流。這位人士指出，小天鵝主要業(yè)務(wù)為高端滾筒洗衣機(jī)，而榮事達(dá)8條生產(chǎn)線中，只有一條中低端滾筒洗衣機(jī)資產(chǎn)，品牌支持難度大，讓小天鵝收購(gòu)，主要是品牌整合方面的考慮，而小天鵝全面收購(gòu)榮事達(dá)，全面消除同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，公司已做過(guò)承諾，如有進(jìn)展，會(huì)發(fā)布公告。

記者掌握的資料顯示，截至去年底，美的電器下屬合肥榮事達(dá)洗衣設(shè)備制造有限公司凈資產(chǎn)1.87億元，去年?duì)I業(yè)收入21.9億元，凈利潤(rùn)5470萬(wàn)元。而小天鵝2008年末凈資產(chǎn)16.96億元，資產(chǎn)負(fù)債率不到50%，而且年報(bào)顯示，貨幣資金余額達(dá)6億元以上，不但現(xiàn)金充沛，而且債務(wù)融資空間較大，小天鵝自身完全有能力以現(xiàn)金收購(gòu)榮事達(dá)洗衣機(jī)業(yè)務(wù)，而且現(xiàn)金收購(gòu)簡(jiǎn)單易行，能迅速解決同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)難題。

關(guān)于收購(gòu)定價(jià)，上述知情人士分析，應(yīng)該不低于美的電器早期收購(gòu)榮事達(dá)洗衣設(shè)備公司時(shí)的定價(jià)。去年12月，美的電器以6816.26萬(wàn)元受讓大股東美的集團(tuán)持有的榮事達(dá)洗衣設(shè)備公司25%股權(quán)，該項(xiàng)交易實(shí)際對(duì)榮事達(dá)洗衣設(shè)備公司的整體估值定價(jià)約2.73億元。

3.5億凈利目標(biāo)難題

就小天鵝與榮事達(dá)洗衣品牌整合問(wèn)題，記者采訪的美的電器相關(guān)人士表示，洗衣機(jī)業(yè)務(wù)及品牌的整合，是白電業(yè)務(wù)發(fā)展的重要戰(zhàn)略，公司前期通過(guò)收購(gòu)實(shí)現(xiàn)了外延式擴(kuò)張，當(dāng)前的整合步伐應(yīng)該是市場(chǎng)預(yù)期內(nèi)的事情。

據(jù)知情人士透露，美的在2009年經(jīng)營(yíng)工作會(huì)議上就確定了小天鵝和榮事達(dá)兩大洗衣品牌的整合計(jì)劃，并確定整合后洗衣機(jī)業(yè)務(wù)要實(shí)現(xiàn)3.5億元以上凈利目標(biāo)。

而據(jù)券商研究報(bào)告分析，今年小天鵝預(yù)計(jì)凈利潤(rùn)將在2億元左右，加上榮事達(dá)洗衣設(shè)備公司的利潤(rùn)貢獻(xiàn)，合計(jì)實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)不到2.8億元，離3.5億目標(biāo)尚存較大差距。顯然，美的對(duì)于兩個(gè)公司整合后的協(xié)同效應(yīng)，以及經(jīng)營(yíng)效率提升給予了較高的期待。

5月7日，小天鵝收?qǐng)?bào)8.79元，跌1.24%。