4月27日小天鵝發(fā)布的（000418.SZ）一紙公告，再次引發(fā)市場對美的旗下兩大洗衣機品牌整合問題的高度關注。
據(jù)知情人士透露，美的將加快旗下洗衣機產(chǎn)業(yè)的整合計劃，計劃的核心內(nèi)容是小天鵝以現(xiàn)金方式，逐步收購榮事達洗衣機資產(chǎn)及業(yè)務，并確立了整合完成后的第一年，小天鵝和榮事達洗衣機業(yè)務，要實現(xiàn)3.5億元以上凈利潤的目標。
同業(yè)競爭待解
去年4月，美的電器（000527.SZ）以16.8億元的代價，收購小天鵝24.01%的A股，加上美的電器通過關聯(lián)企業(yè)（TITONI INVESTMENTS DEVELOPMENT LTD）持有小天鵝5.63%的B股，美的電器共持有小天鵝29.64%的股權(quán)，成為小天鵝的實際控制人。收購同時，美的電器承諾3年內(nèi)解決與小天鵝的同業(yè)競爭問題。
去年8月，美的電器正式成立洗衣機事業(yè)部，開始著手旗下美的、小天鵝與榮事達三大洗衣機品牌的整合計劃。
去年12月6日，美的電器以6816.26萬元受讓大股東美的集團持有的榮事達洗衣設備公司25%股權(quán)。該項交易完成后，美的電器合并持有合肥榮事達洗衣設備公司100%股權(quán)，這也是美的整合小天鵝與榮事達洗衣機業(yè)務邁出的關鍵一步。
由于美的電器與小天鵝同為上市公司，雙方的同業(yè)競爭難題，直接構(gòu)成美的電器再融資的巨大障礙。
去年7月24日，美的電器公開增發(fā)A股通過證監(jiān)會發(fā)審委審核，但此后一直沒有獲取證監(jiān)會正式書面通知。據(jù)悉，制約美的電器再融資的主要因素就是同業(yè)競爭問題遲遲沒有解決。
5月7日，小天鵝證券事務部一位人士對本報記者說，證監(jiān)會對美的電器收購小天鵝股權(quán)后的同業(yè)競爭非常關注，要求公司必須解決，公司給出的承諾是三年，現(xiàn)已過去了一年。
他指出，上次收購合肥榮事達的滾筒資產(chǎn)，是一個步驟，全面收購正在籌劃中，具體進展并不清楚。
現(xiàn)金收購
實際上，美的入主小天鵝后，整合計劃一直在逐步實施。
今年3月30日，小天鵝向美的電器轉(zhuǎn)讓小天鵝（荊州）電器有限公司51%股權(quán)，至此，在美的主導下，小天鵝已基本完成非核心資產(chǎn)處置，既甩掉了經(jīng)營包袱，也獲取了部分現(xiàn)金，為后續(xù)收購榮事達洗衣機業(yè)務騰挪出足夠空間。
4月27日，小天鵝發(fā)布公告，以2633.42萬元收購榮事達洗衣設備公司制造滾筒洗衣機的設備及相關資產(chǎn)。
據(jù)知情人士透露，這是美的開始著手整合小天鵝和榮事達兩大洗衣品牌的直接信號，美的下一步計劃將以小天鵝為平臺，把榮事達洗衣機業(yè)務及資產(chǎn)裝入小天鵝，整合方式是小天鵝以現(xiàn)金收購美的電器持有的合肥榮事達洗衣設備公司100%股權(quán)。
5月7日下午，記者以投資者身份與美的電器一位人士進行交流。這位人士指出，小天鵝主要業(yè)務為高端滾筒洗衣機，而榮事達8條生產(chǎn)線中，只有一條中低端滾筒洗衣機資產(chǎn)，品牌支持難度大，讓小天鵝收購，主要是品牌整合方面的考慮，而小天鵝全面收購榮事達，全面消除同業(yè)競爭，公司已做過承諾，如有進展，會發(fā)布公告。
記者掌握的資料顯示，截至去年底，美的電器下屬合肥榮事達洗衣設備制造有限公司凈資產(chǎn)1.87億元，去年營業(yè)收入21.9億元，凈利潤5470萬元。而小天鵝2008年末凈資產(chǎn)16.96億元，資產(chǎn)負債率不到50%，而且年報顯示，貨幣資金余額達6億元以上，不但現(xiàn)金充沛，而且債務融資空間較大，小天鵝自身完全有能力以現(xiàn)金收購榮事達洗衣機業(yè)務，而且現(xiàn)金收購簡單易行，能迅速解決同業(yè)競爭難題。
關于收購定價，上述知情人士分析，應該不低于美的電器早期收購榮事達洗衣設備公司時的定價。去年12月，美的電器以6816.26萬元受讓大股東美的集團持有的榮事達洗衣設備公司25%股權(quán)，該項交易實際對榮事達洗衣設備公司的整體估值定價約2.73億元。
3.5億凈利目標難題
就小天鵝與榮事達洗衣品牌整合問題，記者采訪的美的電器相關人士表示，洗衣機業(yè)務及品牌的整合，是白電業(yè)務發(fā)展的重要戰(zhàn)略，公司前期通過收購實現(xiàn)了外延式擴張，當前的整合步伐應該是市場預期內(nèi)的事情。
據(jù)知情人士透露，美的在2009年經(jīng)營工作會議上就確定了小天鵝和榮事達兩大洗衣品牌的整合計劃，并確定整合后洗衣機業(yè)務要實現(xiàn)3.5億元以上凈利目標。
而據(jù)券商研究報告分析，今年小天鵝預計凈利潤將在2億元左右，加上榮事達洗衣設備公司的利潤貢獻，合計實現(xiàn)的凈利潤不到2.8億元，離3.5億目標尚存較大差距。顯然，美的對于兩個公司整合后的協(xié)同效應，以及經(jīng)營效率提升給予了較高的期待。
5月7日，小天鵝收報8.79元，跌1.24%。
