4月15日，中國(guó)人壽（601628.SH，2628.HK）、中國(guó)平安（601318.SH，2318.HK）和中國(guó)太保（601601.SH）先后公布2009年一季度保費(fèi)數(shù)據(jù)。
三大壽險(xiǎn)業(yè)巨頭在第一季度表現(xiàn)迥異，平安人壽以43.4％的增速居增幅榜第一位，而中國(guó)人壽較去年一季度僅增長(zhǎng)1.76％，太保壽險(xiǎn)則以同比減少12.7％位居最末，并被擠出中國(guó)壽險(xiǎn)業(yè)前三甲的位置。
日前，保監(jiān)會(huì)主席吳定富在北大賽瑟論壇上透露，今年一季度，全國(guó)保費(fèi)收入3272.5億元，同比增長(zhǎng)9.9％。雖然這一數(shù)字較去年同期51.6％的漲幅有較大回落，但吳定富肯定其為平穩(wěn)增長(zhǎng)的勢(shì)頭。
平安銀保“加速度”
中國(guó)平安的4家子公司中，一季度，除平安養(yǎng)老保險(xiǎn)保費(fèi)同比減少19.34％外，平安人壽、平安財(cái)險(xiǎn)和平安健康分別以43.4％、18.1％和704％的增速錄得原保險(xiǎn)保費(fèi)收入396.71億元、88.75億元和0.3369億元。
平安養(yǎng)老的負(fù)增長(zhǎng)與其今年以來強(qiáng)調(diào)的“著力短險(xiǎn)”不無關(guān)系，對(duì)長(zhǎng)險(xiǎn)業(yè)務(wù)質(zhì)量的嚴(yán)格控制必將影響其保費(fèi)收入水平。而平安人壽的增速已在3月有所回調(diào)，其月度保費(fèi)收入為123.54億元，同比增長(zhǎng)43.6％，低于2月69.8％的同比增速水平。
市場(chǎng)人士多數(shù)認(rèn)為，平安人壽前三個(gè)月保費(fèi)收入的迅猛增長(zhǎng)，得益于其從去年底開始的對(duì)銀保渠道的發(fā)力。
2008年平安的銀保網(wǎng)點(diǎn)由2.63萬個(gè)增加至3.99萬個(gè)，同比增長(zhǎng)52％，網(wǎng)點(diǎn)占比也由34.1％提高至52.57％——平安希望在銀保領(lǐng)域獲得突破的意圖非常明顯。今年以來，平安更是逆市加大了銀保渠道建設(shè)，搶占對(duì)手的銀保份額。
盡管平安人壽3月繼續(xù)下調(diào)其萬能險(xiǎn)結(jié)算利率（個(gè)險(xiǎn)渠道由5.00％降至4.75％，銀保渠道由4.7％降至4.2％），但在其他主要壽險(xiǎn)公司的結(jié)算利率維持不變的情況下，仍明顯高于其主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手和作為投保人考量重要機(jī)會(huì)成本的三至五年期定存利率，從而使其產(chǎn)品極具吸引力。
但是，東方證券保險(xiǎn)分析師王小罡認(rèn)為，“平安人壽雖然銀保增速明顯，但個(gè)險(xiǎn)的增速也沒有放慢，仍保持在30％以上，加上此前其個(gè)險(xiǎn)收入在整體保費(fèi)收入中有近80％的占比，因此在其整體增長(zhǎng)中，個(gè)險(xiǎn)仍然發(fā)揮著最大的作用。”
“因?yàn)槠桨惨郧暗漠a(chǎn)品結(jié)構(gòu)就比較理想，因此它現(xiàn)在的發(fā)展重心不是調(diào)整結(jié)構(gòu)，而是促進(jìn)增長(zhǎng)。”王認(rèn)為。但今年的監(jiān)管導(dǎo)向和整個(gè)壽險(xiǎn)市場(chǎng)的表現(xiàn)，都體現(xiàn)出優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的趨勢(shì)。
中金公司分析師周光認(rèn)為，對(duì)平安人壽而言，在取得了理想的保費(fèi)收入增長(zhǎng)，且結(jié)算利率相對(duì)主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手仍具有明顯優(yōu)勢(shì)的情況下，萬能險(xiǎn)結(jié)算利率的逐步小幅下調(diào)在情理之中，并且未來幾個(gè)月仍將延續(xù)，直至公司萬能險(xiǎn)結(jié)算利率調(diào)整到略高于同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的水平。
隨著降息周期進(jìn)入尾聲，由于萬能險(xiǎn)和分紅險(xiǎn)保單資金成本很大程度上受到三至五年期定期存款利率的影響，同時(shí)各公司必須保持產(chǎn)品相對(duì)吸引力以獲得穩(wěn)定的保費(fèi)收入增長(zhǎng)，可判斷各主要壽險(xiǎn)公司萬能險(xiǎn)結(jié)算利率水平已基本見底，保單資金成本在當(dāng)前水平上（3.5％至4％）已具有明顯的向下剛性。
國(guó)泰君安則有不同看法。其研究報(bào)告認(rèn)為，今年以來資本市場(chǎng)的上揚(yáng)又給平滑準(zhǔn)備金和分紅特儲(chǔ)提供了一定的補(bǔ)充，若資本市場(chǎng)持續(xù)活躍，同時(shí)利率出現(xiàn)觸底反彈，投資型保險(xiǎn)產(chǎn)品還可能重新抬頭，保費(fèi)增長(zhǎng)仍可期待。
除了壽險(xiǎn)保費(fèi)增長(zhǎng)超過同業(yè)、市場(chǎng)份額提高外，也有業(yè)內(nèi)人士稱，平安的股權(quán)投資比重高于同業(yè)，股票回報(bào)將大幅好于國(guó)壽和太保，而富通事件已徹底減值完畢，任何的積極變化都可以看作是超額收益。
