□本報記者 徐國杰 上海報道

　　5月以來，滬綜指突破2600點，深成指更在時隔9個月之后再次攀上萬點關口，五一后兩市周漲幅均超過5%。但在此背景下，一些基金公司紛紛提高警惕，認為5月股市已進入風險區(qū)域，調整壓力不斷增大。華富基金認為，股市在2600點上方有多重壓力。在2600點之上，風險大于機遇。

　　股指進入風險區(qū)域

　　從宏觀數(shù)據(jù)來看，一季度GDP增長6.1%，符合市場預期，市場對未來三個季度的GDP增速預期為7%、8%、9%，呈現(xiàn)逐季好轉的態(tài)勢。正是在這一背景下，股票市場呈現(xiàn)震蕩上揚走勢。但根據(jù)相關預測數(shù)據(jù)，2009年A股上市公司凈利潤同比下降會在10%左右。基于此業(yè)績計算的2009年動態(tài)市盈率已近28倍，滬深兩市的PB估值水平為2.8和3.6倍。

　　與全球主要指數(shù)靜態(tài)PE、PB估值比較，目前A股市場的估值水平絕對值排名靠前。國際其他市場的估值水平大都在11倍以下的水平，PB估值水平大多在2.0倍以下。也就是說，目前市場的估值已經(jīng)反映甚至部分透支了上市公司業(yè)績回歸和國家政策對公司內在價值的支持。

　　匯豐晉信基金公司指出，在當前收入下降以及就業(yè)形勢嚴峻的狀況下，社會消費需求增長的趨勢預計將會放緩。盡管最近有部分經(jīng)濟數(shù)據(jù)似乎顯示宏觀經(jīng)濟已呈現(xiàn)一些亮點，但是更多的信息顯示，這些亮點更多地來自第一階段的去庫存化結束后一些行業(yè)的補庫存行為，而真實的社會需求并沒有大幅度增加。

　　此外，在一季度4.58萬億的天量信貸投放之后，接下來的信貸規(guī)模會有回到正常規(guī)模的趨勢；盡管流動性依然會很充裕，但是資本市場的投資熱情必然會受到影響。同時，此輪大規(guī)模信貸投放之后有可能引發(fā)的通脹問題也會再次得到市場關注，投資者的擔憂情緒可能會升溫。

　　華富基金認為，股市在2600點上方有多重壓力，風險大于機遇。

　　此外，有基金業(yè)人士認為，在接下來的一段時間，市場或許會面臨一些階段性調整。由于人的思維是線型的，而經(jīng)濟是曲線型的，未來好的經(jīng)濟數(shù)據(jù)出臺對人的心理刺激邊際效應遞減，不達到預期的經(jīng)濟數(shù)據(jù)出現(xiàn)后，對人心理將造成沖擊。這將是誘發(fā)市場震蕩的主要原因。

　　周期類行業(yè)受關注

　　一些投資者預期，未來的通脹會促使大宗原料類股票大幅上漲。但現(xiàn)實是，在經(jīng)濟未全面復蘇前，大宗原料價格在深跌反彈后，仍保持盤整的態(tài)勢。有基金預計，大宗原料類股票將搖擺在現(xiàn)實和預期中間，不會單邊持續(xù)上漲。

　　匯豐晉信基金指出，那些處于周期低谷的強周期行業(yè)，具備明顯的估值提升和業(yè)績改善機會。考慮到過剩產能因素，更看好由政府投資拉動的確定性強的周期復蘇機會，如電網(wǎng)、基建及鐵路等。

　　申萬巴黎基金認為，中國股市本輪行情一直圍繞擴大內需以及財政刺激政策展開，并沒有考慮外部經(jīng)濟的復蘇因素。因此，一旦出口數(shù)據(jù)能夠好轉，與出口相關的行業(yè)能夠走出更好的行情。同時，區(qū)域經(jīng)濟的差異初現(xiàn)端倪，這也將是一個重要的投資主題。