2008年，我們的收入凈下滑115億美元，讓巴郡公司的賬面價值縮水9.6％。
形勢還在發(fā)展，一系列危機使大型金融機構(gòu)的經(jīng)濟問題凸顯了出來，這讓原本應(yīng)該運行良好的信貸市場突然失去功效，信心潰敗之后，我年輕時候在旅店墻上看到的信條成為整個國家的現(xiàn)實——只信上帝，請付現(xiàn)金。
我當(dāng)時依舊認為，未來油價遠高于當(dāng)前40至50美元水平的可能性很大；但到目前為止，我完全錯了。我還犯了其他已經(jīng)為外界所知的(投資)錯誤。
——巴菲特
東方早報記者 沈雁飛
沃倫·巴菲特旗下伯克希爾·哈撒韋公司，當(dāng)?shù)貢r間2月28日公布年報說，去年第四季度投資收益驟降96％，全年凈收入下滑62％。這是巴菲特1965年接手公司以來最糟糕紀錄。
四十多年未曾投資失手的巴菲特，同日披露一封寫給旗下投資旗艦伯克希爾·哈撒韋公司的《致伯克希爾·哈撒韋公司股東信》。在這份22頁的信件中，巴菲特高調(diào)回應(yīng)自己2008年的投資失誤——這是巴菲特第一次失手。
損失多源于金融衍生品
伯克希爾·哈撒韋公司第四季度收益為1.17億美元，比一年前的29.5億美元下降96％，折合每股收益從1904美元降至76美元。
從全年業(yè)績看，公司收益從一年前的132.1億美元降至如今的49.9億美元，下跌62％，創(chuàng)6年來新低。公司資產(chǎn)減去負債后的賬面價值為1092.7億美元，比2007年的1207.3億美元下跌9.6％，這主要是由于投資以及衍生產(chǎn)品帶來近乎75億美元的相關(guān)虧損。
伯克希爾·哈撒韋2007年每股收益8548美元。之前接受湯森路透調(diào)查的兩名分析師預(yù)計，伯克希爾·哈撒韋公司2008年的每股收益為5534.50美元，但巴菲特最終交出的成績是每股收益3224美元。
自巴菲特1965年接手以來，公司只有在2001年和2008年出現(xiàn)賬面價值下跌情況，其中2001年跌幅為6.2％。這意味著巴菲特去年投資遭遇他掌舵以來的最嚴重沖擊。
其中，巴菲特的投資虧損大部分源于遠期金融衍生合約的賬面損失。公司向標(biāo)準普爾500指數(shù)在內(nèi)共4種股指的股指期貨投資者出售保險合約，雖然合約至少到2019年到期，但在全球股指普遍下跌情況下，公司須按規(guī)定在季報及年報中減記浮動虧損。
曾經(jīng)被巴菲特稱為“大規(guī)模殺傷性武器”的金融衍生品此次也讓巴菲特中招，并在當(dāng)日公開的信件中高調(diào)自責(zé)。巴菲特表示，金融衍生品的危險性在于難于定價，這是一個“相互依靠”的環(huán)環(huán)相扣的網(wǎng)絡(luò)，多個利益方糾結(jié)在一起，一旦某環(huán)節(jié)出現(xiàn)漏洞，將醞釀?wù)嬲臑?zāi)難。
此外，公司持有的前二十大重倉股截至去年年底總市值為519億美元，其中19只股價在2008年下跌。第一大重倉股可口可樂公司股價全年下跌26％，美國運通公司(American Express)跌64％，美國康菲石油公司(Conoco Phillips)下跌41％。
最大錯誤買了石油股
巴菲特寫道，2008年是他接手伯克希爾·哈撒韋公司以來狀況最差的一年，公司凈收入下滑62％，帳面損失達到9.6％，賬面價值損失115億美元。巴菲特坦承，“2008年，我至少做出過一個重大的投資錯誤，還有些小的，這些決策都造成傷害。”
巴菲特所指最大錯誤是：因未能預(yù)計國際能源價格在去年下半年的急劇下降，以至于他在油價接近歷史最高位時，增持了美國第三大石油公司康菲石油公司的股票。
此外，巴菲特還指出在投資愛爾蘭銀行時犯下錯誤，出資2.44億美元購買的兩家愛爾蘭銀行的股票，到去年年底為止，兩家銀行的股價紛紛狂跌89％，且今年以來仍在繼續(xù)下滑。巴菲特在信中寫道：我的投資組合原本想實現(xiàn)一個“便宜的買賣”，但形勢的演變超出想象。
巴菲特戲謔，“當(dāng)市場需要我重新審視自己的投資決策迅速采取行動的時候，我還在啃自己的拇指。”
目前，巴菲特手上仍持有250億美元現(xiàn)金，購買了通用電氣和高盛集團的優(yōu)先股，以及摩托車生產(chǎn)廠商哈雷·戴維森(Harley-Davidson Inc)和奢侈品珠寶商蒂芙尼公司(Tiffany & Company)的債券。但始料不及的是，因美國經(jīng)濟持續(xù)疲軟，哈雷·戴維森2008年第四季度凈收益較去年同期下降26％。
今年將繼續(xù)荒蕪
巴菲特用語犀利卻不失詼諧，在自責(zé)之后，巴菲特提及一個未透露姓名CEO的不當(dāng)資產(chǎn)配合，并強調(diào)了監(jiān)管層的不當(dāng)措施，批評了歷史遺留的失敗的金融模式，包括推銷機制、評級機構(gòu)和投資機制等。
巴菲特在信中分析道，與抵押貸款相關(guān)的證券之所以引發(fā)愚蠢損失，其主要歸因于歷史遺留的，存在問題的零售機制、評級機構(gòu)和投資機制。在這些的歷史模式下，人們在價格上漲時只是適度關(guān)注虧損案例，并把這種虧損經(jīng)歷當(dāng)作標(biāo)尺來估計未來的損失，卻忽略了事實本身——即房價已經(jīng)暴漲，貸款情況變糟，許多購房者開始傾向買價格難以承受的房子。
巴菲特認為，“過去”和“現(xiàn)在”非常不同，但借貸者、政府和媒體很大程度上沒有意識到這一點，忘記審視符號背后的假設(shè)，他提醒投資者提防披著公式外衣的小丑，并在信件中表示要建立一個評判未來損失的新標(biāo)準。
對于2009年經(jīng)濟形勢，巴菲特稱，將繼續(xù)“荒蕪”，但他依然愿意樂觀，因為二戰(zhàn)前后美國曾經(jīng)歷更嚴重的危機形勢，而伯克希爾·哈撒韋公司也將有信心安度危機，因為“這樣的價格下降，還可以增加倉位”。
“不管接下來意味著什么，如果想讓金融系統(tǒng)避免一場整體崩盤，政府去年強硬而迅捷的行動仍然至關(guān)重要。如果崩盤發(fā)生，我們經(jīng)濟的每個領(lǐng)域都將面臨災(zāi)難性后果，包括華爾街、商業(yè)街和各類小街。”他強調(diào)，一個強有力的政府是在未來經(jīng)濟復(fù)蘇的道路上必不可少的，避免類似2008年那樣的金融系統(tǒng)的大崩潰。
建倉能源環(huán)保股
為應(yīng)對經(jīng)濟衰退的不利局勢，巴菲特正在調(diào)整其投資結(jié)構(gòu)，將投資重心向固定收益類資產(chǎn)轉(zhuǎn)移。資料顯示，2008年第四季度，巴菲特最新買入的股票有兩家，價值約6億美元；增持公司有4家；減持公司達到7家。
在金融股遭受重創(chuàng)以后，巴菲特還減持了美國合眾銀行7.4％，該銀行去年第四季度凈利潤驟降65％。目前，巴菲特持有的美國銀行類股票較三個月前的1.75億美元下滑60％，至7040萬美元。
值得注意的是，遭遇巴菲特減持的股票包括全球最大醫(yī)療保健品制造商美國強生、全球最大日用品制造商寶潔公司等，其中美國強生的減持幅度最大約54％，其次是寶潔公司約下調(diào)9％。
新出現(xiàn)在巴菲特投資組合的名單中，分別是一家能源服務(wù)公司星座能源和一家水處理公司納爾科控股。大幅增持的四家公司分別來自鐵路運營、電力、空調(diào)設(shè)備制造和液壓電力設(shè)備制造行業(yè)�？煽诳蓸贰⒚绹y行、美國運通、沃爾瑪、卡夫食品等都位列保持倉位不變的重倉股名單中。
2007年一項跟蹤研究表明，如果投資者簡單跟投巴菲特的投資組合，在過去的31年里也可取得25％的年收益率，兩倍于標(biāo)準普爾500指數(shù)的收益。巴菲特的投資表現(xiàn)依然獲得一些同行贊譽。據(jù)彭博新聞社報道，在其他投資者很難賺錢的時候，巴菲特一些投資還能帶來高達15％的收益率。
點評
認栽與認錯
馮武勇
“股神”也栽了！
去年10月17日，獲稱“股神”的沃倫·巴菲特在《紐約時報》撰文，呼吁投資者開始“抄底”。
今年2月28日，巴菲特旗下伯克希爾·哈撒韋公司發(fā)布年報，顯示去年第四季度投資收益驟降96％，全年表現(xiàn)為自巴菲特1965年接手這家投資機構(gòu)以來最差紀錄。
“股神”失手。對過去一年損失慘重的投資者而言，這何嘗不是一種“安慰”；對經(jīng)濟下行之際不停忽悠抄底的“黑嘴”而言，這或許是一種“解脫”。不過，巴菲特寫給股東的信件表明，這名現(xiàn)年79歲的投資“大師”確有不同凡響之處。
首先，勇于認錯。巴菲特不是把投資失利推諉給市場和政策，而是就事論事，承認對原油價格走勢判斷有誤、對金融機構(gòu)困境認識不足。
其次，不掩飾困難。盡管哈撒韋公司股價過去一年間接近“腰斬”，他仍提醒投資者，公司今年業(yè)績?nèi)詫⑹苤朴诮?jīng)濟大環(huán)境。言下之意，可能更壞，也可能改善。
第三，繼續(xù)“挑刺”。他既斥責(zé)市場參與者過度投機，也批評市場監(jiān)管者嚴重缺位。即便堪稱“大鱷”，他對市場公平和透明度的訴求與普通投資者無異。只是，他自己是否也曾“過度投機”？
由此，對股東而言，巴菲特仍是負責(zé)任的投資掌舵人；對中小投資者而言，“股神”仍是維持對市場信心的理性因素之一。
上世紀30年代美國經(jīng)濟大蕭條時，巴菲特的導(dǎo)師、“價值投資第一人”本杰明·格雷厄姆倒在“抄底”途中，一度破產(chǎn)。
眼前這場金融危機和經(jīng)濟衰退中，巴菲特如果能夠全身而退，除了投資天賦，或許可以歸功于他認栽也認錯、自省也省人的投資心態(tài)。
致伯克希爾·哈撒韋公司股東信
2008年，我們的收入凈下滑115億美元，讓巴郡公司的賬面價值縮水9.6％。在我執(zhí)掌伯克希爾·哈撒韋公司董事長兼CEO以后的44年來，公司的每股價值從190美元上升到7.053萬美元，累計年增長率為20.3％。
公布的報表顯示了過去44年來，巴郡公司和作為重要標(biāo)準的標(biāo)準普爾500的收入狀況，顯見的事實是，2008年是我們表現(xiàn)最糟糕的一年，這對標(biāo)普指數(shù)和伯克希爾·哈撒韋公司都是不可回避的。在這一時期企業(yè)債券、政府債券、房地產(chǎn)市場和大宗商品都遭遇了同樣的潰敗，到(2008年)年底，各類投資者均遭慘重損失，經(jīng)濟前景困惑，猶如被丟進一場羽毛球比賽的小鳥。
形勢還在發(fā)展，一系列危及大型金融機構(gòu)的經(jīng)濟問題凸顯了出來，這讓原本應(yīng)該允許良好的信貸市場突然失去功效，信心潰敗之后，我年輕時候在旅店墻上看到的信條成為整個國家的現(xiàn)實——只信上帝，請付現(xiàn)金。
我當(dāng)時依舊認為，未來油價遠高于當(dāng)前40至50美元水平的可能性很大；但到目前為止，我完全錯了。我還犯了其他已經(jīng)為外界所知的(投資)錯誤。網(wǎng)球觀眾會用“非受迫性失誤”來形容我的錯誤。
有房子是件美好的事情。我和家人已經(jīng)在現(xiàn)在的住所生活了50年，還將生活下去。但購房的主要目的應(yīng)該是(居住的)樂趣和實用性，不是盈利和再融資，而且所購房應(yīng)該與購房者的收入相匹配。
如今的房地產(chǎn)崩盤為購房者、借貸者、經(jīng)紀人以及(美國)政府上了道理簡單的一課，這將促進未來市場的穩(wěn)定。購房應(yīng)該包含至少10％的真正首付款以及買房者收入水平能夠輕松承受的月供。這一收入水平應(yīng)該得到仔細審核。讓人們住進(新)房，盡管是個值得努力的目標(biāo)，卻不應(yīng)該是我們國家的首要目的，讓他們待在現(xiàn)住房里才是。
到第四季度，信貸危機加上房地產(chǎn)市場和股市的暴跌，黑暗的恐慌籠罩了整個國家，經(jīng)濟形勢以我所未見的速度惡化。美國，以及整個世界，得到了經(jīng)濟系統(tǒng)最嚴重的反饋：恐慌導(dǎo)致企業(yè)萎縮、企業(yè)的困境又進一步加劇恐慌。
惡性循環(huán)讓政府作出了前所未有的大動作，美國財政部和美聯(lián)儲均以前所未有的速度加入到危機抗戰(zhàn)中來。這里若用撲克牌的術(shù)語來說，財政部和美國聯(lián)邦儲備委員會已經(jīng)“把所有都押上”了，原本用以一杯一杯服用的“經(jīng)濟藥劑”最近已經(jīng)用桶來灌服，這種劑量其副作用更是難以想象的�；蛟S，目前我們還在猜測它的副作用到底有哪些，但不得不憂慮的就是，在注入巨大流動性之后，經(jīng)濟可能面臨的通貨膨脹沖擊。
這些還不夠，主要行業(yè)的依賴性增強，越來越多的金融機構(gòu)加入求助行列，隨之而來的會是抱有同樣要求的城市和州。到最后，讓這些實體“斷奶”將成為政治挑戰(zhàn)，它們不會自愿離開。
不管接下來意味著什么，如果想讓金融系統(tǒng)避免一場整體崩盤，政府去年強硬而迅捷的行動仍然至關(guān)重要。如果崩盤發(fā)生，我們經(jīng)濟的每個領(lǐng)域都將面臨災(zāi)難性后果，包括華爾街、商業(yè)街和各類小街都在同一條船上。
面對不好的消息，需要時刻記得的是，我們的國家早就經(jīng)歷過更糟糕的情緒，單單20世紀，我們經(jīng)歷過兩次戰(zhàn)爭、衰退和恐慌。1930年代的大蕭條，失業(yè)率曾在15％～25％之間持續(xù)很多年，美國人民早已歷經(jīng)挑戰(zhàn)。
面對災(zāi)難，我們成功克服。道瓊斯工業(yè)指數(shù)曾從66點飆至11497點。與過往的歷史相比，眼前的形勢微不足道。盡管道路并不平坦，但是我們的經(jīng)濟系統(tǒng)將歷經(jīng)考驗，并發(fā)揮出過人的潛力，美國人民的幸福時光就在前方。
再一次回頭看看44年來的報表，我相信未來的44年將會有更加繁榮的表現(xiàn)，盡管如此，我和我的副主席查理·蒙加(Charlie Munger)都無法預(yù)知每一年的得失，根據(jù)我們個人的判斷，也沒有人能預(yù)知。
我們確定，2009年我們的經(jīng)濟仍將持續(xù)低迷，但與上述分析一樣，我們依然不能得出股票的漲跌。
