中金推薦：超配金融及耐用品；申萬推薦：銀行、地產(chǎn)和保險；中信推薦：金融、資源品、鋼鐵、汽車

中金：反彈延續(xù)趨近尾聲，看好金融、消費

■多空判斷：

基于對政策推動下經(jīng)濟反彈走勢的預(yù)期，中金公司年初對全年走勢做出“前高后低”的判斷。目前看來，中金公司認為此輪經(jīng)濟反彈幅度超出其此前預(yù)期，具有上行風(fēng)險，但下半年政策則可能有下行風(fēng)險。全年實現(xiàn)“前高后低”依然是大概率事件。中金公司判斷反彈延續(xù)，但估值高企將制約反彈的高度。對比2003/2004年的反彈高點估值，目前的市場估值有進一步擴充的可能性。

中期調(diào)整的可能時間及誘發(fā)因素有三個：三四季度——投資的高增長超出預(yù)期，政策進行結(jié)構(gòu)性調(diào)整的隱憂；四季度到明年年初——中國通脹上升幅度和時間點超出預(yù)期的風(fēng)險；下半年——外圍市場調(diào)整的風(fēng)險，包括外圍復(fù)蘇尚不穩(wěn)固、政策調(diào)整等。

■主要論據(jù)：

中金認為復(fù)蘇預(yù)期與流動性推動A股市場延續(xù)升勢。宏觀經(jīng)濟基本面上，三季度基本面將繼續(xù)改善，消費逐步復(fù)蘇。外圍企穩(wěn)和補庫存有望帶動出口暫時復(fù)蘇；流動性方面，包括中國在內(nèi)的新興市場將被全球數(shù)量型放松貨幣政策包圍，面臨催生資產(chǎn)價格泡沫的壓力。

■行情線索：

建議從前期受“復(fù)蘇預(yù)期”支持的資源型、早周期板塊，轉(zhuǎn)向已經(jīng)實現(xiàn)實質(zhì)性好轉(zhuǎn)的內(nèi)需主導(dǎo)板塊，包括金融與周期性消費。需關(guān)注投資增速可能超預(yù)期對相關(guān)板塊帶來的交易機會。

■推薦板塊：

下半年投資者應(yīng)超配兩個行業(yè)，銀行、證券、保險等金融業(yè)，及耐用消費品。具體為銀行、證券、保險、零售、品牌服裝、高檔酒、汽車、家電、家庭耐用消費品、工程機械、水泥、鋼鐵。

申萬：沖高回落，政策轉(zhuǎn)向決定轉(zhuǎn)折點，追捧銀行、地產(chǎn)

■多空判斷：

申萬證券認為市場趨勢可能沖高回落，而政策轉(zhuǎn)向決定轉(zhuǎn)折點。申萬認為市場先是充分釋放樂觀預(yù)期，后面則面臨調(diào)整壓力。預(yù)計今年下半年，滬深300指數(shù)的核心波動區(qū)間為（3350，2450），對應(yīng)上證綜指的核心波動區(qū)間為（3150，2300）。

■主要論據(jù)：

申萬認為目前宏觀預(yù)期不斷上調(diào)，由于政策激勵和宏觀指標(biāo)改善幅度超預(yù)期。4萬億投資、固定資產(chǎn)投資增速、工業(yè)增加值增速無疑增強了市場信心。申萬認為投資高增長是支撐中國經(jīng)濟的關(guān)鍵點，并認為投資高增長有其合理性。但是，申萬認為上市公司盈利下半年繼續(xù)改善的空間有限。同時海外資產(chǎn)開始關(guān)注中國，且全球流動性近期不會出現(xiàn)拐點，申萬認為熱錢可能再度選擇中國，海外資本的流入，將助推中國國內(nèi)的流動性，增加資產(chǎn)泡沫的可能性。

■行情線索：

申萬認為全球經(jīng)濟的復(fù)蘇預(yù)期和國際資本活躍將推升大宗商品價格，利于上游擁有資源儲備的采掘類公司。隨著海外資本的重新涌入中國，沿海大城市的房價有向上趨勢。同時，海外資本看好中國經(jīng)濟，將增配與經(jīng)濟表現(xiàn)同步的銀行股。由于看好中國經(jīng)濟，海外資本將在A股市場上選擇有A-H股折價的公司，或者A-H股溢價不高的公司進行配置。如出現(xiàn)政策轉(zhuǎn)向預(yù)期，在基本面改善預(yù)期降溫、流動性環(huán)境趨緊的情況下，消費品和新能源將受到青睞。

■推薦板塊：

申萬建議第三季度前期重點關(guān)注銀行、房地產(chǎn)和保險行業(yè)；到三季度后期，申萬建議將關(guān)注的重心轉(zhuǎn)向食品飲料、商業(yè)貿(mào)易、生物醫(yī)藥和新能源。

中信：A股二次探底可能性不大，看多金融、資源品和汽車

■多空判斷：

中信證券認為，下半年業(yè)績預(yù)期上調(diào)將成為推動市場上漲的主要力量。A股上市公司業(yè)績在7－8月觸底上升，下半年估值不變，業(yè)績推動市場繼續(xù)上行。我國經(jīng)濟將呈現(xiàn)“U”型復(fù)蘇，目前已達到U型底部最低點附近，宏觀經(jīng)濟未來不會“二次探底”，而A股出現(xiàn)二次探底的可能性也不大。

■主要論據(jù)：

中信認為理由有三。其一，美國經(jīng)濟已經(jīng)出現(xiàn)了升溫跡象，全球經(jīng)濟有可能觸底后逐漸復(fù)蘇。近來一些美國經(jīng)濟指標(biāo)開始改善，包括企業(yè)預(yù)期改善、居民消費與信心企穩(wěn)、就業(yè)減少的速度放緩、房屋供應(yīng)以及需求的溫和上升，這些都表明了美國經(jīng)濟可能正在走出底部；其二，最終消費率隨經(jīng)濟發(fā)展呈“U”型規(guī)律演變，我國已達到底部最低點附近，未來將進入提升階段，消費的啟動也將降低我國宏觀經(jīng)濟出現(xiàn)二次探底的概率；其三，投資仍將高速成長，這也將有效阻止我國經(jīng)濟出現(xiàn)二次探底。

■行情線索：

中信證券認為此番A股市場輪動特殊性在于政府刺激經(jīng)濟措施促使部分投資品提前反彈，金融管制則延緩銀行股反彈時間，充裕的流動性助推大宗商品股異軍突起。而在今年后半年的走勢中，金融板將上漲，且復(fù)蘇將逐步傳導(dǎo)到工業(yè)中間品。

■推薦板塊：

中信證券看好大金融（大銀行、保險、房地產(chǎn)）、資源品（石油、鉀肥、有色、煤炭）、中游（鋼鐵、水泥）和汽車。其中，大金融和資源品與流動性相關(guān)，最終與經(jīng)濟復(fù)蘇相關(guān)。另外，中信證券認為新能源、后3G、創(chuàng)投和