第二輪經(jīng)濟刺激計劃的呼聲和信貸規(guī)模的天量巨增,一方面暗示中國宏觀經(jīng)濟的基本面依然不容樂觀,另一方面亦說明,管理層對于一季度的數(shù)據(jù)表現(xiàn)異乎尋常的關注,畢竟,一季度作為經(jīng)濟政策急轉彎并完整實施后的首個季度,其表現(xiàn)一方面決定中國未來經(jīng)濟是否能夠擺脫全球蕭條之下通縮的魅影,另一方面,決定管理層在未來是否出臺進一步的經(jīng)濟刺激計劃。
在未來走勢不明的情況下,對于同樣的數(shù)據(jù)可能就會有不同的解讀,官方和民間分歧之大,學界爭議之烈,都是近年少有的。當然,這樣的分歧其實是一件好事,我們需要一些好的判斷和跡象來鼓舞信心,但真正的信心之源在于對中國經(jīng)濟未來一個精準的判斷和一個應對有致的宏觀政策,而不是盲目樂觀和齊聲唱多,更不應該純粹揣摩甚至迎合領導的心思而妄加誤斷時局,誘導政策跑題和偏離正確的軌道。一季度的經(jīng)濟究竟怎么樣,似乎在觀點上處于膠著的狀態(tài)。
樂觀者認為已經(jīng)止跌回暖,雖然CPI和PPI自2月份開始雙雙進入負數(shù)時代,進出口同比下滑的態(tài)勢并沒有完全扭轉,但另外一些數(shù)據(jù)也顯示,即使某些指標本身仍然處于下滑態(tài)勢,但下滑的速度已經(jīng)減緩,這是值得樂觀的理由。比如,統(tǒng)計局的總經(jīng)濟師姚景源甚至觀察到廢品收購價格也在回升。但是,另外一些不樂觀的判斷也許更有價值,比如,房地產(chǎn)是否真的回暖。3月份CPI和PPI預計仍然在負數(shù)運行是否意味著通縮的危險加大,進出口的數(shù)據(jù)雖然下滑的速度在減緩,但畢竟下滑的趨勢并沒有完全扭轉,這些跡象雖然不樂觀,但對于我們保持冷靜和清醒,輕言經(jīng)濟復蘇至為重要。
據(jù)此,我們判斷一下政策未來可能的走勢。在3月份的“兩會”上,雖然沒有出臺新的一攬子刺激計劃,但溫總理表示如有需要中國隨時都可能打出更多更好的牌應對,而前不久結束的全球金融峰會G20的領導對于全球未來在財政和貨幣政策上更是表現(xiàn)出了極大的決心,包括一個5萬億美元的財政擴張計劃旨在使全球產(chǎn)出增長4%,而承諾一直實行寬松的信貸政策旨在避免陷入全球的緊縮。就中國而言,在財政政策上,4萬億的經(jīng)濟刺激計劃尚在落實,而十大產(chǎn)業(yè)振興計劃的具體實施方案亦在逐步推出,這兩大政策的效果其實已經(jīng)初見成效,如果一季度GDP增長能夠保持在6.5%左右,說明政策的效果非常不錯,在全球肯定是表現(xiàn)最好的經(jīng)濟體。而前述剛公布的天量信貸規(guī)模,創(chuàng)了紀錄。這些意味著,財政政策和貨幣政策都在開足馬力運行,政策的空間和彈性都在收縮。
據(jù)此,筆者對新的經(jīng)濟刺激計劃的呼聲頗為迷惑。首先,從經(jīng)濟形勢而言,部分指標的確出現(xiàn)了回暖的跡象,但未來究竟怎么樣,依然不好判斷。在這種情況下,公共政策最好的策略無疑是再等等看,再測評以前政策的效果,并有針對性地采取標本兼治的措施。既然大家對于中國經(jīng)濟的根本問題是結構性的深層矛盾這一判斷并無異議,也就意味著無論是解決外貿(mào)依存度過大,還是內(nèi)需不振,都非一朝一日所能扭轉,更非不斷出臺短期性的逆周期政策所能解決。貿(mào)然出臺新的刺激政策,無論就時機而言,還是未來的效果而言,都絕非最佳的選擇。其次,就之前政策的執(zhí)行來看,無論是4萬億的支出計劃,還是十大產(chǎn)業(yè)規(guī)劃,目前最大的問題是怎么樣落實,發(fā)揮政策最大的效應。從現(xiàn)在來看,在政策執(zhí)行力上顯然還有問題,而唯一執(zhí)行堅決的是信貸的水龍頭徹底打開了,但4.58萬億元的信貸究竟有多少流入了實體經(jīng)濟,發(fā)揮促進生產(chǎn)的作用,目前對此的判斷并不樂觀。如果大多數(shù)流入股市空轉或者仍然趴在銀行的賬戶上,或者進入了效益不佳的項目,都可能引發(fā)新的不良信貸。
因此,在這種情況下,我們一方面要對中國經(jīng)濟困難的長期性和復雜性有足夠的認識,另一方面在政策的選擇上絕對不能操之過急,對于以前的政策效應需要進一步的觀察和評估,需要進一步地增強其執(zhí)行力,從紙面政策落到實處,而不是著急出臺新的千篇一律的政策。是藥三分毒,政府政策何嘗無毒?一味下猛藥對于經(jīng)濟的長期健康不可能沒有危害。因此,在未來的政策選擇上,與其出臺新的粗放型的經(jīng)濟刺激計劃,炸開信貸大壩放水,不如追求政策的集約化和執(zhí)行力,通過對前期政策的評估進一步設計最優(yōu)的政策組合。擴大內(nèi)需、解決結構失衡特別需要政策的組合拳和合力,講求政策的“集約化”程度,而不是必然意味著信貸的無限開閘和公共支出的任意擴大,這顯然不是一個很好的選擇。
因此,政策的下一步主要目標不是去著急“吃藥”以后的效果,也不是著急一個季度的數(shù)據(jù)漂亮,也是更應該沉著應對。政策資源是有限的,政策的效果是邊際遞減的,目前的經(jīng)濟數(shù)據(jù)還沒有到再次動用寶貴的政策資源和經(jīng)濟資源進一步刺激的時候,而是應該把關注的重心放在以前政策效應的冷靜觀察和糾偏上來。盡管在這個特殊的時期,放開信貸是必要的,但對放開信貸的風險一定不能掉以輕心。我們希望加緊出臺十大產(chǎn)業(yè)規(guī)劃的實施細則,加緊推動關鍵領域的改革,將工作重點放在減稅、社會保障和收入分配改革、民間資本準入門檻的降低等更為關鍵更有深遠影響的領域,而不是用泡沫治理泡沫,不是繼續(xù)唱粗放型政策的單調(diào)老歌。
