11月26日，翹首以待的糧食收儲政策正式出臺后，大豆1009期價(jià)大幅上揚(yáng)。隨后，受迪拜危機(jī)的影響，期價(jià)回落至3850后繼續(xù)走高。筆者認(rèn)為，在政策性收儲結(jié)束和南美大豆上市之前，連豆有繼續(xù)上沖的動力，但收儲價(jià)格上限和遠(yuǎn)期供給壓力，則使期價(jià)承壓。

因美國大豆產(chǎn)區(qū)暴雨等惡劣天氣的影響，美豆收割進(jìn)度較去年和5年平均落后25%-30%的水平。由于11月份供需報(bào)告中，單產(chǎn)預(yù)測基于較高的種植優(yōu)良率創(chuàng)出歷史新高，考慮到收割進(jìn)度的延遲，后期美豆單產(chǎn)下調(diào)的可能性加大。

此外，中國旺盛的進(jìn)口需求刺激美豆出口，支撐美豆期價(jià)。按照11月份供需報(bào)告中出口銷售3550萬噸的預(yù)測值，在剩余時(shí)間內(nèi)，每周出口銷售平均值為19.3萬噸就能達(dá)到預(yù)測值，這意味著未來出口銷售數(shù)據(jù)可能繼續(xù)上調(diào)。因此，美豆可能下調(diào)單產(chǎn)和上調(diào)出口需求量，預(yù)期12月供需報(bào)告將以偏多為主。

12月份前后，政府等相關(guān)部門陸續(xù)出臺了2009年國家臨時(shí)存儲糧食收購和財(cái)政補(bǔ)貼細(xì)則。政策方面，大豆收儲借鑒油菜籽收購的做法，引導(dǎo)企業(yè)入市收購，一方面減輕了政府收儲的壓力，另一方面通過費(fèi)用補(bǔ)貼的政策，為企業(yè)的積極采購和開工運(yùn)轉(zhuǎn)創(chuàng)造了一定的條件。市場普遍預(yù)計(jì)，12月份國內(nèi)大豆進(jìn)口量有望達(dá)到460-480萬噸，而明年1月份的大豆進(jìn)口量也不會低于400萬噸，短期內(nèi)進(jìn)口需求將支撐大豆期價(jià)。

但值得注意的是，當(dāng)東北地區(qū)國產(chǎn)大豆市場價(jià)格回升至平均1.97元/斤的時(shí)候，中央財(cái)政將停止補(bǔ)貼，這意味著當(dāng)市場價(jià)格低于1.79元/斤，企業(yè)入市的積極性將會降低，政府的收儲底價(jià)將成為強(qiáng)有力的支撐；當(dāng)市場價(jià)格為1.79-1.97元/斤時(shí)，企業(yè)入市收購的積極性將會提高，政府收儲的壓力會減輕，農(nóng)民基本能夠保證以1.87元/斤的價(jià)格出售，此價(jià)格區(qū)域可能使政府、企業(yè)和農(nóng)民實(shí)現(xiàn)三方共贏；當(dāng)市場價(jià)格高于1.97元/斤時(shí)，“政策市”將會演變成以企業(yè)采購為主導(dǎo)的市場，此時(shí)最大的風(fēng)險(xiǎn)就是前期臨儲的拋售，所以高于此區(qū)域的價(jià)格反過來形成了巨大的壓力。

由于干旱天氣的影響，去年南美產(chǎn)量大幅減產(chǎn)，使得世界大豆的需求依賴于美豆的供給以填補(bǔ)上半季的空缺，因此市場普遍擔(dān)憂在2010年上半年南美大豆上市之前，未來美豆產(chǎn)量是否足夠充沛，這也支撐了美豆期價(jià)。此外，南美天氣的不確定性，使得期價(jià)會呈現(xiàn)一定的天氣升水，任何不利的天氣都會成為多頭瘋狂推漲的理由。

總體上，在4-5月份南美大豆上市之前，由于政府的收儲政策、中國旺盛的進(jìn)口需求，使得大豆易漲難跌，但收儲價(jià)格上限和遠(yuǎn)期供給壓力使期價(jià)上漲難度加大。操作上，建議投資者保持逢回調(diào)吸納、滾動操作多頭思路，1009合約上方目標(biāo)位4200元一線。