11月26日，翹首以待的糧食收儲政策正式出臺后，大豆1009期價大幅上揚。隨后，受迪拜危機的影響，期價回落至3850后繼續(xù)走高。筆者認為，在政策性收儲結(jié)束和南美大豆上市之前，連豆有繼續(xù)上沖的動力，但收儲價格上限和遠期供給壓力，則使期價承壓。

因美國大豆產(chǎn)區(qū)暴雨等惡劣天氣的影響，美豆收割進度較去年和5年平均落后25%-30%的水平。由于11月份供需報告中，單產(chǎn)預測基于較高的種植優(yōu)良率創(chuàng)出歷史新高，考慮到收割進度的延遲，后期美豆單產(chǎn)下調(diào)的可能性加大。

此外，中國旺盛的進口需求刺激美豆出口，支撐美豆期價。按照11月份供需報告中出口銷售3550萬噸的預測值，在剩余時間內(nèi)，每周出口銷售平均值為19.3萬噸就能達到預測值，這意味著未來出口銷售數(shù)據(jù)可能繼續(xù)上調(diào)。因此，美豆可能下調(diào)單產(chǎn)和上調(diào)出口需求量，預期12月供需報告將以偏多為主。

12月份前后，政府等相關部門陸續(xù)出臺了2009年國家臨時存儲糧食收購和財政補貼細則。政策方面，大豆收儲借鑒油菜籽收購的做法，引導企業(yè)入市收購，一方面減輕了政府收儲的壓力，另一方面通過費用補貼的政策，為企業(yè)的積極采購和開工運轉(zhuǎn)創(chuàng)造了一定的條件。市場普遍預計，12月份國內(nèi)大豆進口量有望達到460-480萬噸，而明年1月份的大豆進口量也不會低于400萬噸，短期內(nèi)進口需求將支撐大豆期價。

但值得注意的是，當東北地區(qū)國產(chǎn)大豆市場價格回升至平均1.97元/斤的時候，中央財政將停止補貼，這意味著當市場價格低于1.79元/斤，企業(yè)入市的積極性將會降低，政府的收儲底價將成為強有力的支撐；當市場價格為1.79-1.97元/斤時，企業(yè)入市收購的積極性將會提高，政府收儲的壓力會減輕，農(nóng)民基本能夠保證以1.87元/斤的價格出售，此價格區(qū)域可能使政府、企業(yè)和農(nóng)民實現(xiàn)三方共贏；當市場價格高于1.97元/斤時，“政策市”將會演變成以企業(yè)采購為主導的市場，此時最大的風險就是前期臨儲的拋售，所以高于此區(qū)域的價格反過來形成了巨大的壓力。

由于干旱天氣的影響，去年南美產(chǎn)量大幅減產(chǎn)，使得世界大豆的需求依賴于美豆的供給以填補上半季的空缺，因此市場普遍擔憂在2010年上半年南美大豆上市之前，未來美豆產(chǎn)量是否足夠充沛，這也支撐了美豆期價。此外，南美天氣的不確定性，使得期價會呈現(xiàn)一定的天氣升水，任何不利的天氣都會成為多頭瘋狂推漲的理由。

總體上，在4-5月份南美大豆上市之前，由于政府的收儲政策、中國旺盛的進口需求，使得大豆易漲難跌，但收儲價格上限和遠期供給壓力使期價上漲難度加大。操作上，建議投資者保持逢回調(diào)吸納、滾動操作多頭思路，1009合約上方目標位4200元一線。