整體來看，上周的成交量在經(jīng)歷了今年前兩周的連續(xù)下跌后企穩(wěn)反彈，但主要是得益于新增供應(yīng)的顯著上升，樓市淡靜的交投情緒未有明顯改觀。近期地產(chǎn)股在經(jīng)歷了前期的大幅調(diào)整和調(diào)控政策框架基本明朗后有所企穩(wěn)，但在春節(jié)前這個傳統(tǒng)的交易淡季中仍缺乏板塊性的上漲動力。

　　有策略報(bào)告認(rèn)為，供給推動的銷量回升將修復(fù)過于悲觀的市場預(yù)期，來自地產(chǎn)利空預(yù)期減弱后業(yè)績推動的地產(chǎn)板塊反彈。建議投資者短期關(guān)注主題性投資機(jī)會，如廣宇發(fā)展、中體產(chǎn)業(yè)、萬通地產(chǎn)、海印股份等熱點(diǎn)區(qū)域。中期關(guān)注受益于加速城鎮(zhèn)化的渝開發(fā)、銀基發(fā)展、蘇州高新、臥龍地產(chǎn)、天業(yè)股份、嘉凱城、建發(fā)股份、世紀(jì)星源等二三線城市地產(chǎn)股，維持行業(yè)的增持評級。

　　黃金板塊

　　最主流最正宗的抗通脹品種

　　黃金作為最主流、最正宗的抗通脹板塊，這是由其稀缺性決定的。

　　近幾日國際黃金期貨價(jià)格的走勢比較戲劇性，在迪拜危機(jī)暴發(fā)之時(shí)，全球主要股市、期市出現(xiàn)當(dāng)日大幅度下跌走勢，而美元及美元債當(dāng)日拐頭上揚(yáng)，市場又嗅到危機(jī)的味道。但之后由于政府表態(tài)可能主導(dǎo)債務(wù)重組而使得市場情緒開始穩(wěn)定，國際黃金期貨在日間大跌5%后被買盤拉回，接下來三個交易日連續(xù)上揚(yáng)，在資產(chǎn)保值情緒的推動下一舉突破1200美元/盎司，而這為國內(nèi)A股市場中黃金個股的上漲帶來最合理的理由。

　　黃金作一種特殊的商品，近幾年來供需面始終保持平穩(wěn)運(yùn)行。行業(yè)需求逐年小幅度增加，而全球產(chǎn)金量卻是逐年下降的，但整體基本處于供需平衡的狀態(tài)。在這種情況下，每年預(yù)計(jì)官方售金量的多少則是短期觀察的主要因素。

　　從2008年全球暴發(fā)金融危機(jī)以來，黃金就擔(dān)負(fù)著全球流動資產(chǎn)保值的功能，國際游資對黃金ETF的持有量大幅度上升，以實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)保值的功能。如果判定目前全球經(jīng)濟(jì)距離全面復(fù)蘇的步伐尚遠(yuǎn)，那么黃金短期內(nèi)將繼續(xù)充當(dāng)其金融保值的功能。

　　有分析人士指出，雖然在前期大幅上漲之后，黃金價(jià)格短期上攻動力減弱，并開始橫盤整理，短期仍處回調(diào)整理的狀態(tài)，但在通脹預(yù)期的大環(huán)境下，其長期上漲趨勢依舊值得期待。

　　從A股市場的黃金上市公司來看，主要分三類。首先是以采掘?yàn)橹鳂I(yè)的公司，主要包括山東黃金、紫金礦業(yè)、中金黃金、辰州礦業(yè)；其次是以冶煉、精煉為主的公司，比如恒邦股份；最后是以銷售黃金飾品等相關(guān)產(chǎn)品的公司，主要包括豫園商城和中國鉛筆。

　　與此同時(shí)，除黃金外，江西銅業(yè)、云南銅業(yè)、銅陵有色、中孚實(shí)業(yè)、錫業(yè)股份、新疆眾和、西部材料、吉恩鎳業(yè)、羅平鋅電等基本面好，貨幣屬性強(qiáng)，壟斷程度高的其他有色金屬股也值得關(guān)注。

　　煤炭板塊

　　PPI由負(fù)轉(zhuǎn)正打開煤價(jià)上漲空間

　　由于PPI代表了工業(yè)品出廠價(jià)格，因此它的轉(zhuǎn)正并上升意味著工業(yè)企業(yè)銷售產(chǎn)品價(jià)格上漲，并帶來收入的增加。特別是在PPI上升的初期和中期階段，企業(yè)銷售收入及利潤特別是上游資源類企業(yè)，增長都非常明顯。由于目前PPI剛剛由負(fù)轉(zhuǎn)正，正處于由低部向上運(yùn)行的過程中，煤炭采掘業(yè)的業(yè)績增長將會有一個明顯的上升過程，因此預(yù)計(jì)其2010年業(yè)績將顯著增長。

　　值得關(guān)注的是，通脹預(yù)期伴隨煤價(jià)上漲漸行漸近，現(xiàn)金流充裕的煤炭品種可以抵御通脹及宏觀調(diào)控政策轉(zhuǎn)向如“加息”的雙重壓力，部分煤炭品種的業(yè)績可能會超預(yù)期增長從而拉低當(dāng)前煤炭行業(yè)的整體估值水平。

　　有機(jī)構(gòu)研究認(rèn)為，盡管銀行估值更低，但15倍以上的PE仍有極大可能觸發(fā)融資需求，畢竟銀行融資是最符合各方利益的緊縮手段！而煤炭企業(yè)普遍財(cái)務(wù)狀況良好，即使融資也是為了資產(chǎn)注入或開采新礦，對業(yè)績的促進(jìn)作用十分明顯，因此作為2010年P(guān)E不足20倍、11年股息收益率仍在2%以上的版塊，其估值仍有提升空間。

　　從供給方面來看，由于山西煤炭資源整合仍未結(jié)束，中小企業(yè)大規(guī)模復(fù)產(chǎn)可能在下半年，加之內(nèi)蒙、河南等產(chǎn)煤大省也將開始煤炭資源整合，因此對煤炭供應(yīng)會產(chǎn)生一定影響。另一方面，整合后由于行業(yè)集中度大大提高，煤炭企業(yè)對市場價(jià)格的影響力也將有所上升。從需求方看，由于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇繼續(xù)，電力需求進(jìn)一步增長，對煤炭需求也呈上升趨勢。在此情況下，煤炭供求總體雖會平衡，但存在偏緊的情況，特別是局部和某個時(shí)間段可能存在供應(yīng)緊張。

　　2010年投資者應(yīng)該沿著傳統(tǒng)煤炭公司戰(zhàn)略布局，新興煤炭公司戰(zhàn)術(shù)突破的策略挖掘投資標(biāo)的。重點(diǎn)推薦具有估值優(yōu)勢和業(yè)績提升的傳統(tǒng)煤炭公司蘭花科創(chuàng)；以及產(chǎn)能擴(kuò)張及資產(chǎn)注入預(yù)期明確的新興煤炭公司金馬集團(tuán)和魯潤股份。

　　商業(yè)零售板塊

　　通脹超預(yù)期增加盈利彈性

　　在昨日公布最新宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)后，“抗通脹”板塊再度成為各方關(guān)注的焦點(diǎn)。其中商業(yè)零售業(yè)更是受到多家機(jī)構(gòu)的青睞。

　　近期，申銀萬國預(yù)測，上調(diào)了2010年CPI預(yù)期至3.2%，比此前預(yù)測提高了一個百分點(diǎn)。而全國部分地區(qū)的雨雪天氣正在逐步推動食品價(jià)格不斷上漲，由此引發(fā)商品物價(jià)全面調(diào)整的開始，他們預(yù)期2010上半年CPI有望達(dá)到5%左右的平均水平，盡管下半年會逐步回落，但CPI超過3%之后將會使零售商特別是超市商的盈利彈性不斷放大。

　　目前，食品零售價(jià)漲幅高于出廠價(jià)，帶動超市毛利率有所提升，并驅(qū)動同店增長顯著回升。通脹預(yù)期加強(qiáng)的背景下，預(yù)計(jì)終端零售的食品價(jià)格仍將持續(xù)抬升，由于超市中食品生鮮類銷售額占比接近60%，因此對其整體毛利率上升貢獻(xiàn)較大，另外CPI的不斷上漲會加快居民對食品日用品的購買，因此在量價(jià)雙方面驅(qū)動超市同店增長顯著回升，申銀萬國判斷2010年超市同店增長將超過4%.

　　同通脹水平及經(jīng)濟(jì)增速對超市盈利的情景分析，結(jié)果顯示2010年超市行業(yè)在進(jìn)攻和防御兩方面都具備了投資基礎(chǔ)。股價(jià)表現(xiàn)的催化劑將來自CPI預(yù)期的持續(xù)上調(diào)和優(yōu)質(zhì)公司不斷上市推升板塊估值。

　　目前，超市行業(yè)的PE估值雖然較高，但其未來的發(fā)展?jié)摿�巨大：中國的快速消費(fèi)品市場空間巨大，內(nèi)資超市有望借助更易標(biāo)準(zhǔn)化的門店擴(kuò)張分享該市場的快速成長。相對百貨而言，擴(kuò)張的便利性、現(xiàn)金流的充沛性、運(yùn)營管理的低成本性及CPI帶給同店增長的高彈性，有望促使超市零售商市值不斷擴(kuò)大。

　　申銀萬國上調(diào)超市行業(yè)的評級至看好，建議增持人人樂和武漢中百，建議買入超市業(yè)務(wù)比例較高的區(qū)域零售商；推薦區(qū)域零售商中超市業(yè)務(wù)比例較高的鄂武商(47%)、重慶百貨(37%)、合肥百貨(30%)、新華百貨(35%)和銀座股份(37%)等。上述區(qū)域零售商超市業(yè)務(wù)的比重均超過30%，因此能在較大程度上分享CPI上漲所帶來的同店增長回升和毛利率的持續(xù)擴(kuò)大。