僅僅在一個月前，股市還充斥著基金和券商等機構(gòu)的集體樂觀情緒，但股指近期在3000點至3350點之間數(shù)次劇烈的震蕩讓他們回歸冷靜——他們的意志不再能夠左右股市。
而一個未被關(guān)注的數(shù)據(jù)是，股市震蕩的同時，再融資規(guī)模在2009年的11月和12月間達到了兩年多來的峰值，分別達467.53億元和429.17億元。
“2010年，產(chǎn)業(yè)資本將以增發(fā)等再融資形式在股市中套現(xiàn)，并回流至實體經(jīng)濟。”在重陽投資首席投資官李旭利看來，再融資高峰出現(xiàn)的背后是產(chǎn)業(yè)資本從股市向?qū)嶓w經(jīng)濟的回流，而產(chǎn)業(yè)資本因其龐大的體量逐漸成為股市的主導(dǎo)者，它的動向也將決定股市走向。
種種跡象表明，中國經(jīng)濟已經(jīng)開始復(fù)蘇，但貨幣政策的相對緊縮及對通脹的擔憂，將造成產(chǎn)業(yè)資本與虛擬經(jīng)濟爭奪流動性的局面，而國泰君安證券研究所首席策略研究員王成認為，“產(chǎn)業(yè)資本因為流動性收緊而從股市套現(xiàn)并轉(zhuǎn)投實體經(jīng)濟已經(jīng)成為趨勢”。
股市新主角
2009年12月4日至12月16日，中創(chuàng)信測(600485.SH)第一大股東英諾維累計通過上交所交易系統(tǒng)出售1366.32萬股公司股票，占總股本的10%，其持股比例也一舉從25.92%下降至15.92%。
雖然已經(jīng)是大幅減持，但中創(chuàng)信測公告稱，英諾維在未來仍有可能繼續(xù)減持所持股份。然而，中創(chuàng)信測大股東的減持“執(zhí)著”絕非僅有。
根據(jù)WIND資訊統(tǒng)計，還是在2009年最后兩個月，累計近二百家上市公司發(fā)布了主要股東減持的公告，合計減持市值高達250億元左右，這是大非 (持股5%以上的非流通股)有史以來最高的減持紀錄。
“這些大非所代表的就是產(chǎn)業(yè)資本，而在它們面前，金融資本顯然有些無力招架。”中原證券研究所策略部經(jīng)理劉鋒告訴本報，在2009年最后兩個月里“瘋狂”減持的公司大多處于制造行業(yè)，這些進行減持的大股東無疑屬于產(chǎn)業(yè)資本的范疇，而無論從持股成本還是持股規(guī)模來說，金融資本都難以抗衡。
中投證券的數(shù)據(jù)顯示，按2009年12月25日收盤價計算，2010年大小非解禁市值為5.82萬億元，占A股流通市值的41.1%。而這也是自2005年至2012年有數(shù)據(jù)統(tǒng)計的8年間，限售股上市流通股份總市值的最高峰。
劉鋒則認為，高峰過后，股市將基本進入全流通，而非流通股東將開始成為市場的絕對主力。
“無論是公募基金還是券商，抑或是私募基金，在市場上所占的份額都遠遠無法與產(chǎn)業(yè)資本相比較。”李旭利進一步指出，產(chǎn)業(yè)資本的解禁，使得股市中的力量重新分配，基金和券商所代表的金融資本將退居次席。
事實上，早在2009年7、8月間，產(chǎn)業(yè)資本已經(jīng)開始逐漸主導(dǎo)股市，而它的退出所引發(fā)的市場波動也已經(jīng)顯出端倪，但當時，多數(shù)人還渾然未覺，對于產(chǎn)業(yè)資本的減持更多的是理解為對股市的信心不足。
WIND統(tǒng)計顯示，2009年7月初至8月中旬，大小非累計減持超過50億元，雖然與年底相比相距甚遠，但較此前則有明顯增加，而與之對應(yīng)的是，上證綜指也在此期間見頂3478點年內(nèi)新高之后快速回落。
如果說2009年上半年產(chǎn)業(yè)資本的能量還未被深刻理解的話，那么現(xiàn)在，機構(gòu)對于它的決定性影響已經(jīng)是洞若觀火了。
國海富蘭克林基金研究總監(jiān)潘江認為，“現(xiàn)在市場已經(jīng)有了一些共識，就是產(chǎn)業(yè)資本即使不是決定力量，也會是最為關(guān)鍵的主角之一。”
向?qū)嶓w回流
“2009年后半段市場有整體泡沫化的樂觀預(yù)期，甚至認為A股有望上漲到4500點甚至6000點，其主要邏輯在于預(yù)期熱錢的大量流入或者居民將大量資產(chǎn)配置到股票市場。”對于當時市場的整體樂觀情緒，王成指出，“這兩個預(yù)期都難以實現(xiàn)，而影響A股市場的關(guān)鍵因素在于產(chǎn)業(yè)資本是否回流進實體經(jīng)濟。”
不過，王成認為，“產(chǎn)業(yè)資本的回流不是一種可能，而已經(jīng)是一個趨勢。”
數(shù)據(jù)顯示，2009年市場整體再融資規(guī)模高達3032.80億元，是當年IPO融資的1.7倍左右。雖然再融資比2007年的3560.49億元和2008年間的3127.66億元都要低，但有所不同的是，2009年的再融資是以增發(fā)為主要形式，而增發(fā)的規(guī)模達到2837.42億元，比2008年的增發(fā)規(guī)模大幅增長了約560億元。
“不要以為大非的股份沒有減少就是沒有減持。”李旭利告訴本報，“增發(fā)同樣是從股市中把錢拿走，一樣是套現(xiàn)，大非的絕對股權(quán)雖然沒有減少，但控股比例卻下降了。”
而在潘江看來，增發(fā)這種大非的隱形套現(xiàn)2010年將繼續(xù)增多，“一些具備央企或者國企身份的大非應(yīng)該不會直接以在市場上拋售來套現(xiàn)資金，但對資金的渴望是肯定的，因此增發(fā)很可能越來越多。”
至于大非對于資金極度渴望的原因，王成指出，2010年信貸投放很可能將低于預(yù)期，實體經(jīng)濟和虛擬經(jīng)濟的資金爭奪將更為激烈。
實際上，“從2009年下半年開始，許多企業(yè)就已經(jīng)感覺到銀行在信貸上的微妙變化，頭寸開始步入年初那般寬松。”劉鋒介紹說，除本身資金不再充裕外，隨著經(jīng)濟的逐漸復(fù)蘇，企業(yè)可以選擇的實體項目開始增多，對資金的需求就更加明顯。
另一方面，通貨膨脹的預(yù)期正隨著經(jīng)濟復(fù)蘇迅速升溫。劉鋒說，“大宗商品價格的上漲已經(jīng)反映出市場對通脹的擔憂了，而企業(yè)為了應(yīng)付通脹所造成的原材料價格上漲，也必須儲備足夠的資金頭寸。”
顯然，在這樣的情況下，股市中的產(chǎn)業(yè)資本就形成了強烈的套現(xiàn)沖動。
與金融資本博弈
基于產(chǎn)業(yè)資本對資金的渴求，“或許我們將看到，小非在2010年會‘義無反顧’地選擇減持。”潘江說，從這個角度來說，股市整體上不會有太好的表現(xiàn)。
然而，對于產(chǎn)業(yè)資本這只 “大象”，金融資本并未放棄周旋。
2009年12月初，重慶路橋(600106.SH)的第一大股東重慶國際信托有限公司減持了近5%的股份，但值得注意的是，就是重慶信托剛剛減持完不久，重慶路橋股價卻在大量買盤的介入下創(chuàng)出新高。
同樣的情況也發(fā)生在中創(chuàng)信測上。雖然12月中創(chuàng)信測大股東一路減持，但其股價卻依然震蕩上行，甚至在大股東減持完畢10%股份之后大幅拉升，并創(chuàng)出年內(nèi)新高。
“表面上看，這是機構(gòu)在所謂‘利空’出盡之后的正常表現(xiàn)，但也能從中看出金融資本在個股上與產(chǎn)業(yè)資本的博弈。”劉鋒告訴本報，雖然從整體上而言，產(chǎn)業(yè)資本的回流是對股市的嚴重抽血，但從單個上市公司而言，產(chǎn)業(yè)資本不同形式的撤出也將形成不同的影響。
王成指出，產(chǎn)業(yè)資本的退出形式除了直接在市場上掛牌出售之外，也可以通過公開增發(fā)、定向增發(fā)及重組等形式進行，而金融資本也將在其中尋找機會。
2009年7月，寧波韻升(600366.SH)第一大股東韻升控股完成對公司10%股權(quán)的減持，但杭州某私募基金卻依然看好寧波韻升，“我們對大股東減持的目的十分清楚，是因為一些資金的原因，而不會對上市公司造成負面影響。”
作為寧波韻升主要的流通股股東，該私募負責人告訴本報，“大股東減持前，我們就去了解過，也進行過協(xié)商，最終在某些層面達成了一致。”而此后，寧波韻升的股價也呈現(xiàn)出不俗的走勢。
揭秘2010股市新主角：產(chǎn)業(yè)資本以增發(fā)隱型套現(xiàn)
來源：
時間：2010-01-10 01:55:42
作者： 責任編輯：葉飛
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