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揭秘2010股市新主角:產(chǎn)業(yè)資本以增發(fā)隱型套現(xiàn)

來源: 時間:2010-01-10 01:55:42
       僅僅在一個月前,股市還充斥著基金和券商等機構(gòu)的集體樂觀情緒,但股指近期在3000點至3350點之間數(shù)次劇烈的震蕩讓他們回歸冷靜——他們的意志不再能夠左右股市。

  而一個未被關(guān)注的數(shù)據(jù)是,股市震蕩的同時,再融資規(guī)模在2009年的11月和12月間達到了兩年多來的峰值,分別達467.53億元和429.17億元。

  “2010年,產(chǎn)業(yè)資本將以增發(fā)等再融資形式在股市中套現(xiàn),并回流至實體經(jīng)濟。”在重陽投資首席投資官李旭利看來,再融資高峰出現(xiàn)的背后是產(chǎn)業(yè)資本從股市向?qū)嶓w經(jīng)濟的回流,而產(chǎn)業(yè)資本因其龐大的體量逐漸成為股市的主導(dǎo)者,它的動向也將決定股市走向。

  種種跡象表明,中國經(jīng)濟已經(jīng)開始復(fù)蘇,但貨幣政策的相對緊縮及對通脹的擔憂,將造成產(chǎn)業(yè)資本與虛擬經(jīng)濟爭奪流動性的局面,而國泰君安證券研究所首席策略研究員王成認為,“產(chǎn)業(yè)資本因為流動性收緊而從股市套現(xiàn)并轉(zhuǎn)投實體經(jīng)濟已經(jīng)成為趨勢”。

  股市新主角

  2009年12月4日至12月16日,中創(chuàng)信測(600485.SH)第一大股東英諾維累計通過上交所交易系統(tǒng)出售1366.32萬股公司股票,占總股本的10%,其持股比例也一舉從25.92%下降至15.92%。

  雖然已經(jīng)是大幅減持,但中創(chuàng)信測公告稱,英諾維在未來仍有可能繼續(xù)減持所持股份。然而,中創(chuàng)信測大股東的減持“執(zhí)著”絕非僅有。

  根據(jù)WIND資訊統(tǒng)計,還是在2009年最后兩個月,累計近二百家上市公司發(fā)布了主要股東減持的公告,合計減持市值高達250億元左右,這是大非 (持股5%以上的非流通股)有史以來最高的減持紀錄。

  “這些大非所代表的就是產(chǎn)業(yè)資本,而在它們面前,金融資本顯然有些無力招架。”中原證券研究所策略部經(jīng)理劉鋒告訴本報,在2009年最后兩個月里“瘋狂”減持的公司大多處于制造行業(yè),這些進行減持的大股東無疑屬于產(chǎn)業(yè)資本的范疇,而無論從持股成本還是持股規(guī)模來說,金融資本都難以抗衡。

  中投證券的數(shù)據(jù)顯示,按2009年12月25日收盤價計算,2010年大小非解禁市值為5.82萬億元,占A股流通市值的41.1%。而這也是自2005年至2012年有數(shù)據(jù)統(tǒng)計的8年間,限售股上市流通股份總市值的最高峰。

  劉鋒則認為,高峰過后,股市將基本進入全流通,而非流通股東將開始成為市場的絕對主力。

  “無論是公募基金還是券商,抑或是私募基金,在市場上所占的份額都遠遠無法與產(chǎn)業(yè)資本相比較。”李旭利進一步指出,產(chǎn)業(yè)資本的解禁,使得股市中的力量重新分配,基金和券商所代表的金融資本將退居次席。

  事實上,早在2009年7、8月間,產(chǎn)業(yè)資本已經(jīng)開始逐漸主導(dǎo)股市,而它的退出所引發(fā)的市場波動也已經(jīng)顯出端倪,但當時,多數(shù)人還渾然未覺,對于產(chǎn)業(yè)資本的減持更多的是理解為對股市的信心不足。

  WIND統(tǒng)計顯示,2009年7月初至8月中旬,大小非累計減持超過50億元,雖然與年底相比相距甚遠,但較此前則有明顯增加,而與之對應(yīng)的是,上證綜指也在此期間見頂3478點年內(nèi)新高之后快速回落。

  如果說2009年上半年產(chǎn)業(yè)資本的能量還未被深刻理解的話,那么現(xiàn)在,機構(gòu)對于它的決定性影響已經(jīng)是洞若觀火了。

  國海富蘭克林基金研究總監(jiān)潘江認為,“現(xiàn)在市場已經(jīng)有了一些共識,就是產(chǎn)業(yè)資本即使不是決定力量,也會是最為關(guān)鍵的主角之一。”

  向?qū)嶓w回流

  “2009年后半段市場有整體泡沫化的樂觀預(yù)期,甚至認為A股有望上漲到4500點甚至6000點,其主要邏輯在于預(yù)期熱錢的大量流入或者居民將大量資產(chǎn)配置到股票市場。”對于當時市場的整體樂觀情緒,王成指出,“這兩個預(yù)期都難以實現(xiàn),而影響A股市場的關(guān)鍵因素在于產(chǎn)業(yè)資本是否回流進實體經(jīng)濟。”

  不過,王成認為,“產(chǎn)業(yè)資本的回流不是一種可能,而已經(jīng)是一個趨勢。”

  數(shù)據(jù)顯示,2009年市場整體再融資規(guī)模高達3032.80億元,是當年IPO融資的1.7倍左右。雖然再融資比2007年的3560.49億元和2008年間的3127.66億元都要低,但有所不同的是,2009年的再融資是以增發(fā)為主要形式,而增發(fā)的規(guī)模達到2837.42億元,比2008年的增發(fā)規(guī)模大幅增長了約560億元。

  “不要以為大非的股份沒有減少就是沒有減持。”李旭利告訴本報,“增發(fā)同樣是從股市中把錢拿走,一樣是套現(xiàn),大非的絕對股權(quán)雖然沒有減少,但控股比例卻下降了。”

  而在潘江看來,增發(fā)這種大非的隱形套現(xiàn)2010年將繼續(xù)增多,“一些具備央企或者國企身份的大非應(yīng)該不會直接以在市場上拋售來套現(xiàn)資金,但對資金的渴望是肯定的,因此增發(fā)很可能越來越多。”

  至于大非對于資金極度渴望的原因,王成指出,2010年信貸投放很可能將低于預(yù)期,實體經(jīng)濟和虛擬經(jīng)濟的資金爭奪將更為激烈。

  實際上,“從2009年下半年開始,許多企業(yè)就已經(jīng)感覺到銀行在信貸上的微妙變化,頭寸開始步入年初那般寬松。”劉鋒介紹說,除本身資金不再充裕外,隨著經(jīng)濟的逐漸復(fù)蘇,企業(yè)可以選擇的實體項目開始增多,對資金的需求就更加明顯。

  另一方面,通貨膨脹的預(yù)期正隨著經(jīng)濟復(fù)蘇迅速升溫。劉鋒說,“大宗商品價格的上漲已經(jīng)反映出市場對通脹的擔憂了,而企業(yè)為了應(yīng)付通脹所造成的原材料價格上漲,也必須儲備足夠的資金頭寸。”

  顯然,在這樣的情況下,股市中的產(chǎn)業(yè)資本就形成了強烈的套現(xiàn)沖動。

  與金融資本博弈

  基于產(chǎn)業(yè)資本對資金的渴求,“或許我們將看到,小非在2010年會‘義無反顧’地選擇減持。”潘江說,從這個角度來說,股市整體上不會有太好的表現(xiàn)。

  然而,對于產(chǎn)業(yè)資本這只 “大象”,金融資本并未放棄周旋。

  2009年12月初,重慶路橋(600106.SH)的第一大股東重慶國際信托有限公司減持了近5%的股份,但值得注意的是,就是重慶信托剛剛減持完不久,重慶路橋股價卻在大量買盤的介入下創(chuàng)出新高。

  同樣的情況也發(fā)生在中創(chuàng)信測上。雖然12月中創(chuàng)信測大股東一路減持,但其股價卻依然震蕩上行,甚至在大股東減持完畢10%股份之后大幅拉升,并創(chuàng)出年內(nèi)新高。

  “表面上看,這是機構(gòu)在所謂‘利空’出盡之后的正常表現(xiàn),但也能從中看出金融資本在個股上與產(chǎn)業(yè)資本的博弈。”劉鋒告訴本報,雖然從整體上而言,產(chǎn)業(yè)資本的回流是對股市的嚴重抽血,但從單個上市公司而言,產(chǎn)業(yè)資本不同形式的撤出也將形成不同的影響。

  王成指出,產(chǎn)業(yè)資本的退出形式除了直接在市場上掛牌出售之外,也可以通過公開增發(fā)、定向增發(fā)及重組等形式進行,而金融資本也將在其中尋找機會。

  2009年7月,寧波韻升(600366.SH)第一大股東韻升控股完成對公司10%股權(quán)的減持,但杭州某私募基金卻依然看好寧波韻升,“我們對大股東減持的目的十分清楚,是因為一些資金的原因,而不會對上市公司造成負面影響。”

  作為寧波韻升主要的流通股股東,該私募負責人告訴本報,“大股東減持前,我們就去了解過,也進行過協(xié)商,最終在某些層面達成了一致。”而此后,寧波韻升的股價也呈現(xiàn)出不俗的走勢。

作者:  責任編輯:葉飛

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