動還是不動？對決策層來說，依舊是一個問題。

國家統(tǒng)計局6月11日公布的國民經(jīng)濟的主要運行指標顯示中國經(jīng)濟仍在保持“平穩(wěn)較快增長的態(tài)勢，不存在滯漲”。不過，歐洲債務危機的不斷惡化讓這種“確定性”開始弱化，也讓中國已經(jīng)啟動的信貸控制，房地產(chǎn)市場等領域的緊縮政策陷入進退兩難的局面。

宏觀經(jīng)濟政策的靈活性和準確性或將成為決定未來幾個季度中國經(jīng)濟走勢的最重要因素。

V型復蘇結束?

幾乎只是一夜間，對中國經(jīng)濟“硬著陸”的擔憂開始取代了此前“過熱”的論斷，內(nèi)外夾擊的局勢又一次將經(jīng)濟下行的陰霾籠罩在中國經(jīng)濟的上空。

6月11日，國家統(tǒng)計局公布了5月國民經(jīng)濟的主要運行指標，5月CPI同比上漲3.1%，盡管這一數(shù)據(jù)超過了全年設定的3%的目標，不過市場一致認為這個漲幅較為正常，目前面臨的通脹壓力不算大。

數(shù)據(jù)同時還顯示，5月份規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長16.5%，比4月份回落1.3個百分點。同時回落的還有1-5月份城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資，比1-4月份回落0.2個百分點。

對于市場此前擔憂經(jīng)濟二次探底的可能性，國家統(tǒng)計局新聞發(fā)言人盛來運表示：“當前中國經(jīng)濟仍然保持了平穩(wěn)較快增長的態(tài)勢，不存在滯漲的可能性”。

官方對工業(yè)增速回落原因的解釋主要有兩個，一是因為六大高載能行業(yè)增速回落比較快，二是去年基數(shù)的影響。因此，“工業(yè)盡管同比增速有所回落，但仍然處于平穩(wěn)較快增長的正常區(qū)間。”

雖然總體上經(jīng)濟數(shù)據(jù)仍然較為平穩(wěn)，但下滑的隱憂時隱時現(xiàn)，來自市場更多堅持的說法是中國經(jīng)濟在一季度達到高峰，目前高峰已經(jīng)過去，下半年將維持波動下行的走勢。

安信證券的研究結果也顯示目前企業(yè)盈利的峰值已經(jīng)出現(xiàn)，他們認為近日公布的工業(yè)增加值與固定投資下滑趨勢也印證了這一點。

“考慮到地產(chǎn)新政對投資的影響尚未顯現(xiàn)，而國際經(jīng)濟形勢的動蕩以及全球去產(chǎn)能化繼續(xù)壓制著貿(mào)易順差的事實，我們認為中國經(jīng)濟V型復蘇已經(jīng)結束。”安信證券在研究報告中稱。

接受采訪的專家一致表示，中短期內(nèi)的經(jīng)濟走勢仍然取決于政策取向及外圍大環(huán)境，但是出現(xiàn)二次探底的可能性不大，因為中國的政策回旋余地很大。

外部風險加劇

近日，壞消息從美國、歐洲方面一個接一個地傳來。

雖然對中國經(jīng)濟二次探底的可能性還存有爭議，不過世界經(jīng)濟二次探底的概率似乎正在提高。

“中國經(jīng)濟沒有二次探底的風險，但是其他經(jīng)濟體是有二次探底風險的。”6月10日，世界銀行在發(fā)布更新版的《2010年全球經(jīng)濟展望》報告后，其首席經(jīng)濟學家林毅夫做出上述表示。

國家發(fā)改委宏觀經(jīng)濟研究院副院長陳東琪注意最近公布的美國私人部門就業(yè)率在下降，他一直將這個指標看成判斷美國等發(fā)達經(jīng)濟體的一個關鍵數(shù)據(jù)。

最新數(shù)據(jù)顯示，美國方面5月份與4月份相比，各行業(yè)就業(yè)情況有所分化，尤其私人服務業(yè)新增就業(yè)大幅下降，由此開始引發(fā)市場對全球經(jīng)濟復蘇的擔憂。

“這個數(shù)據(jù)的下降就說明美國最近幾個季度恢復增長，主要不是靠內(nèi)生性需求的增長，而是靠出口、政府補貼、商品價格下降等因素推動的外生性需求，如果刺激外生性需求的動力衰減，而內(nèi)生性需求增長緩慢甚至停滯，宏觀經(jīng)濟增長就難以持續(xù)。”陳東琪表示。

歐洲方面的壞消息也一個接一個。5月份，除了工業(yè)信心指數(shù)略有上升外，經(jīng)濟信心指數(shù)、消費者信心指數(shù)和服務業(yè)信心指數(shù)都出現(xiàn)了下滑。世界銀行6月10日在報告中同時還提醒說，雖然世界經(jīng)濟復蘇不斷地往前推進，但是歐洲債務危機給中期的可持續(xù)增長的道路制造出新的障礙。

對于這場歐洲主權債務危機，市場人士將其與剛剛平息的次貸危機相提并論，而且悲觀者還認為其延續(xù)性的影響還有可能會比次貸危機更嚴重。

相比于一年多前的美國次貸危機，目前發(fā)達國家因為面臨著高赤字，高債務的現(xiàn)狀，財稅貨幣空間選擇的工具變小，可以用的子彈大大不如以前，因此比第一次次貸危機面臨的風險更大。

而且陳東琪還表示如果歐洲債務危機繼續(xù)惡化，那么美國對目前歐債危機態(tài)度和去年迎戰(zhàn)次貸危機的態(tài)度肯定會不一樣。“美國對歐債危機帶來的二次探底有可能采取的是‘少作為’做法，因為歐債危機可以鞏固美元的國際地位，也有利于資本流入，美國發(fā)債環(huán)境更好，在歐美經(jīng)濟競爭中獲得相對增長優(yōu)勢。”

盡管市場方面對不斷升級歐洲債務危機以及歐洲財政緊縮的擔憂開始加重，不過摩根士丹利大中華區(qū)首席經(jīng)濟學家王慶卻認為，歐洲的壞消息對中國來說并不一定是壞消息。“歐元區(qū)經(jīng)濟走弱有助于中國經(jīng)濟避免最壞的情況：過熱。中國卷入疲弱的歐元以及歐元區(qū)經(jīng)濟的方式主要為通過貿(mào)易及直接對外投資等實體經(jīng)濟渠道。由于中國尚未開放資本賬戶，且保持著巨大的收支盈余，金融市場的傳導對中國影響甚微。”王慶表示。

政策進入觀望期

宏觀經(jīng)濟政策的靈活性和準確性或將成為決定未來幾個季度中國經(jīng)濟走勢的最重要因素。