沒想到，讀者對我有關(guān)貨幣體系建設(shè)若干意見的幾篇專欄反應(yīng)十分冷淡。而我此前在上海證券報(bào)上發(fā)表的“通脹無牛市”、“吁請制度救市”、“油價(jià)決定房價(jià)”和“大牛市已經(jīng)啟動(dòng)” 四個(gè)系列專欄，都寫到了九論，市場反響始終很熱烈，不管是認(rèn)同的，還是持批評意見的�？磥矶鄶�(shù)人對于我苦心構(gòu)想的未來國際貨幣體系沒有興趣，大家都有個(gè)基本假設(shè)，各國政治家們會(huì)把這個(gè)問題解決好的，不需要我們操心，我們只要繼續(xù)關(guān)心行情漲跌就行了。因此，不少讀者來電繼續(xù)詢問我是否還在堅(jiān)持以前的牛市論。
我認(rèn)為自己最值得驕傲的品格就是堅(jiān)持，有時(shí)甚至到了固執(zhí)的地步。對上述任何一個(gè)系列專欄的觀點(diǎn)，我都繼續(xù)堅(jiān)持。在我眼里，堅(jiān)持信念不僅是一種美德，也是執(zhí)行交易策略的紀(jì)律。事先不可能知道哪個(gè)交易策略最優(yōu)（大多數(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)家反對我的看法，他們認(rèn)為能事先設(shè)計(jì)出一個(gè)最佳投資組合、最佳貨幣政策、最優(yōu)產(chǎn)業(yè)發(fā)展路線等），也不可能知道哪個(gè)策略何時(shí)最優(yōu)，因此，最好的策略就是堅(jiān)持，這樣既能贏得財(cái)富，又能贏得贊譽(yù)。
我對股市走牛的判斷，基于一個(gè)基本認(rèn)識(shí)，那就是股市不是宏觀經(jīng)濟(jì)、貨幣政策、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、企業(yè)效益和資金供求等等一系列事件的結(jié)果，而是這一系列事件的原因。樓市則正好相反，是這一系列事件的結(jié)果。我們根本不用討論貨幣是否超發(fā)，只要看看周圍的房價(jià)就知道國家的貨幣政策是否足夠?qū)捤傻酱蠹医⒎�(wěn)定的通脹預(yù)期了。所以，要判斷房價(jià)走勢，還真得有點(diǎn)兒內(nèi)幕消息才行，如果你事先知道貨幣政策走勢，就可以去判斷房價(jià)漲跌了。股市則不需要多少內(nèi)幕消息（我指的是大盤指數(shù)，而不是針對某個(gè)具體股票），仔細(xì)想明白一件事情，今天有什么，未來缺什么，就行了。以下就是我對這個(gè)問題的猜想。
目前決策者所面對的經(jīng)濟(jì)形勢，如果打個(gè)比方，有點(diǎn)兒類似于指揮這樣一場棒球賽：此刻，一、二、三壘都有人，我方滿壘而比分暫時(shí)落后，這是決賽最后一局的最后一擊，我們派出了最強(qiáng)擊球手。只要把對方投球手的球擊出外野護(hù)欄，就能使得我方4名隊(duì)員一路歡歌地跑回本壘，然后一舉扭轉(zhuǎn)比分，贏得勝利。否則，我方已上壘的三名隊(duì)員也將一起隨著最后一個(gè)擊球手的失誤而前功盡棄�，F(xiàn)在把一壘隊(duì)員想象成2008年金融危機(jī)中投放的4萬億財(cái)政刺激計(jì)劃，把二壘隊(duì)員想象成2009年全年投放的將近10萬億信貸，把三壘隊(duì)員想象成2010年投放的7.5萬億信貸，我們需要這些隊(duì)員全都安全地回到本壘，就必須要在2011年擊出一擊漂亮的本壘打，不然，我們將會(huì)迎來前所未有的銀行壞賬。這一擊“比黃金更寶貴”的本壘打，需要企業(yè)提高勞動(dòng)生產(chǎn)率，安全投放產(chǎn)能，消化漲價(jià)因素并擴(kuò)大盈利，使得經(jīng)濟(jì)運(yùn)行更加合理、穩(wěn)健，這樣才有可能實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)軟著陸。
如果股市上漲迎來大牛市，就能用高估值為經(jīng)濟(jì)運(yùn)行提供重要的激勵(lì)，鼓勵(lì)企業(yè)家創(chuàng)新發(fā)展，開拓市場，提升盈利，并最終營救已上壘的三名隊(duì)員。當(dāng)然，這個(gè)過程中，監(jiān)管部門要加強(qiáng)監(jiān)管，防止包裝上市，粉飾報(bào)表之類的欺詐，不然，股市就不能為優(yōu)秀企業(yè)提供高估值刺激。我估計(jì)，今年的企業(yè)盈利可能受到雙重壓迫，一是人民幣升值可能使得銷售收入下降，二是通脹導(dǎo)致原材料漲價(jià)，而越是這樣的不利局面，股市越是有可能為優(yōu)質(zhì)企業(yè)提供高估值。所以，我估計(jì)不太可能看到個(gè)股普漲的局面，而是各行業(yè)龍頭的大漲。
從這個(gè)角度來看，也似乎更容易理解為什么銀行股最近總是無所表現(xiàn)。如果銀行被高估值，那么就是鼓勵(lì)資本投向銀行，充實(shí)銀行資本充足率之后就能吸收更多存款發(fā)放更多貸款。而銀行股的低估值則恰恰限制了上市銀行的融資，也制約了未上市銀行的增資擴(kuò)股，只要銀監(jiān)會(huì)加強(qiáng)監(jiān)管紀(jì)律，無形之中約束了銀行的放貸行為。這樣，劣勢的制造型企業(yè)和普通的地產(chǎn)開發(fā)商就很難依賴寬松的貸款繼續(xù)維持下去，從而整體經(jīng)濟(jì)形成優(yōu)勝劣汰的機(jī)制。
從某些方面來說，我國的銀行業(yè)未來可能發(fā)生的壞賬風(fēng)險(xiǎn)，也許比今天的歐盟各國更高，因?yàn)槲覀兪窃?008年開始用信貸政策來改變經(jīng)濟(jì)本身的風(fēng)險(xiǎn)激勵(lì)機(jī)制的。而如果更便宜更便利的貸款，能創(chuàng)造出更優(yōu)秀的企業(yè)和更安全的資產(chǎn)的話，世界各國哪里還有什么金融危機(jī)呢？我曾在2008年底金融危機(jī)最嚴(yán)重的時(shí)候有幸和我國一位著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家（他是我國政府主要經(jīng)濟(jì)顧問之一）討論過經(jīng)濟(jì)刺激政策的有效性，他堅(jiān)持認(rèn)為我當(dāng)時(shí)提出的全面減稅計(jì)劃完全是胡扯，政府絕對不能減稅，反而要擴(kuò)大赤字，增加開支。他的理由是，金融危機(jī)的根源是市場本身失效了，在此情況下，就必須由政府出手來打破這種危局�，F(xiàn)在看起來，當(dāng)時(shí)應(yīng)對金融危機(jī)的一系列舉措很可能使得危機(jī)推遲了。不過，我相信有黨中央的高瞻遠(yuǎn)矚和國務(wù)院的運(yùn)籌帷幄，中國經(jīng)濟(jì)一定能在2011年實(shí)現(xiàn)一個(gè)漂亮的本壘打！如果不行的話，或許就會(huì)在2011年放出更多信貸，然后期待在2012年實(shí)現(xiàn)本壘打。
