浙江向日葵不僅在太陽能電池產(chǎn)量行業(yè)地位排名上巧動手腳，在業(yè)績高成長上更是不甘人后。

2007年-2009年，浙江向日葵營業(yè)收入年均復合增長率高達74%，總資產(chǎn)年復合增長率高達86%，息稅折舊攤銷前利潤從2007年的3646.16萬元急劇增長至1.91億元。息稅折舊攤銷前利潤年年翻倍，這一切無不預示著浙江向日葵擁有著廣闊的發(fā)展未來，然而，在這貌似繁華的背后卻隱含諸多令人不安的隱憂。

2008年，浙江向日葵營業(yè)收入同比增長221.76%，伴隨著營業(yè)收入氣勢如虹的增長，公司應收款卻同比大增了446.35%。到了2009年，浙江向日葵營業(yè)收入同比減少了6.38%，應收款不減反增，反而繼續(xù)增加了334.26%。

上市前三年，浙江向日葵的應收款占流動資產(chǎn)的比例逐年增大，從2007年的3.854%猛增至2009年的30.98%，受應收款急劇膨脹影響，同期應收賬款周轉(zhuǎn)率從40.65次陡然降至4.04次，2009年存貨周轉(zhuǎn)率為3.29次，這一指標雖然較2007年有所好轉(zhuǎn)，但仍比2008年的4.65次明顯下降。

業(yè)內(nèi)人士認為，如若一家公司存在銷售收入、營業(yè)利潤大幅上升，存貨周轉(zhuǎn)率大幅下降的現(xiàn)象，則該等現(xiàn)象背后可能存在虛構(gòu)銷售或少轉(zhuǎn)成本虛增盈利的可能。

應收賬款、存貨周轉(zhuǎn)率的下降，運營效率下滑和流動性風險的加大，此乃人所共知的財務(wù)分析常識。在應收賬款持續(xù)倍增的影響下，浙江向日葵連續(xù)三年的凈利潤現(xiàn)金保障倍數(shù)(經(jīng)營現(xiàn)金凈流量/凈利潤)指標不容樂觀，2007年-2009年，公司凈利潤現(xiàn)金保障倍數(shù)分別為-11.37、-1.76、0.79倍。

在正常情形下，一家公司保證財務(wù)安全的合理凈利潤現(xiàn)金保障倍數(shù)通常為1.2倍-1.5倍，盡管浙江向日葵2009年的凈利潤保障倍數(shù)有了好轉(zhuǎn)，但這一指標與合理凈利潤保障倍數(shù)下限仍有較大差距，這意味著，浙江向日葵凈利潤的增長缺乏足夠的現(xiàn)金保障支持，其成長質(zhì)量差強人意。

此外，與營業(yè)收入規(guī)模相比，浙江向日葵各項稅費的支付比例明顯偏低。

2007年-2009年，浙江向日葵營業(yè)收入分別為3.38億元、10.86億元、10.16億元，同期各項稅費現(xiàn)金支出分別為59.78萬元、1086.05萬元、1289.53萬元，支付的各項稅費占營業(yè)收入比例只有0.18%、1.00%、1.27%。

在通常情形下，制造業(yè)支付的各項稅費/營業(yè)收入一般在10%，如果低于6%，其稅負就偏低；高科技公司低于3%、商業(yè)公司低于4%就不正常。浙江向日葵2007-2009年收到的稅費返還分別為3863萬元、1.25億元，1.00億元，同期公司的凈利潤卻分別只有1088萬元、7642萬元、1.19億元。

如若扣除政府的稅收返還或降低稅收優(yōu)惠，浙江向日葵還能繼續(xù)向投資者展示其迷人的高成長形象嗎？