伯克希爾和巴菲特做得最多的事情，大概就是并購(gòu)了。他不無(wú)興奮地引用德魯克的言辭來(lái)為自己熱衷并購(gòu)活動(dòng)添花。“做交易是激動(dòng)人心的而且非常有趣的，而勞作是污穢的。管理某項(xiàng)業(yè)務(wù)從根本上說(shuō)是從事大量瑣碎細(xì)致的工作，做交易卻很浪漫，很性感。”

　　但是，巴菲特還是要一如既往地“掩飾”他的繁忙。他說(shuō)自己最佳的并購(gòu)策略，就在電話機(jī)旁邊等待鈴聲響起。幸運(yùn)的是，這電話真的不時(shí)會(huì)響起。打來(lái)電話的人，有時(shí)候是被并購(gòu)公司的企業(yè)家朋友。

　　不過，巴菲特在并購(gòu)上并非沒有折戟沉沙過。早年的時(shí)候，他也親吻了一些青蛙，可是這些青蛙沒有變成王子，因?yàn)樗鼈兪求蛤堋?/p>

　　他的一個(gè)職業(yè)高爾夫運(yùn)動(dòng)員朋友強(qiáng)化了他的反省。“練習(xí)并不會(huì)變得完美，練習(xí)只會(huì)變得完蛋。”從此以后，巴菲特的并購(gòu)策略是用合理的價(jià)格去并購(gòu)優(yōu)秀的企業(yè)，而不是以優(yōu)秀的價(jià)格去購(gòu)買平庸的企業(yè)。 要把優(yōu)秀的企業(yè)收歸門下，可不是那么簡(jiǎn)單的，就像古代養(yǎng)門客的君子，他必須能為其提供舞臺(tái)(所謂的知遇之恩)，并且信任他們，尊敬他們(比如“長(zhǎng)鋏歸來(lái)兮”的故事)。優(yōu)秀的企業(yè)就是一群優(yōu)秀的人。

　　并購(gòu)活動(dòng)常常為媒體格外關(guān)注，這很可能是因?yàn)椴①?gòu)活動(dòng)大多數(shù)都會(huì)失敗。“大多數(shù)的交易確實(shí)損害了并購(gòu)方股票持有人的利益。”巴菲特顯而易見是在告誡那些趾高氣揚(yáng)的并購(gòu)企業(yè)的CEO：“大多數(shù)重要的并購(gòu)，都表現(xiàn)出了一種惡名遠(yuǎn)揚(yáng)的不平衡：它們成為了被并購(gòu)方股票持有人的富礦；它們?cè)黾恿瞬①?gòu)方管理層的收入和地位；而且它們還是為雙方服務(wù)的投資銀行以及其他專業(yè)人士的蜜罐。但是，很遺憾，它們總是減少了并購(gòu)方股票持有人的財(cái)富，通常的情況下程度都非常大。”并購(gòu)的時(shí)候，巴菲特和查理看都不看出售方提供的計(jì)劃書。“賣的總比買的精。”賣方總是在它“看上去挺美”的時(shí)候沽賣出去。不過，巴菲特喜歡“應(yīng)萬(wàn)變”，他不會(huì)把自己局限在一個(gè)固定的戰(zhàn)略、固定的規(guī)則里。“我們總是在心里將我們所謀劃的任何的舉動(dòng)與其它提供給我們的幾十個(gè)機(jī)會(huì)，包括通過股票市場(chǎng)購(gòu)買世界上最好的企業(yè)的少量份額的股票，進(jìn)行對(duì)比。”

　　巴菲特是厭惡股權(quán)置換的。他是格雷厄姆先生“內(nèi)在價(jià)值”理論的忠實(shí)執(zhí)行者，甚至比格雷厄姆本人還要堅(jiān)決。“當(dāng)潛在的被并購(gòu)者既有不同的預(yù)期，不同的非營(yíng)業(yè)資產(chǎn)，又有不同的資本結(jié)構(gòu)的時(shí)候，只關(guān)注于它的當(dāng)前收益，同樣也是愚蠢的。”

　　“道不同，不相為謀。”伯克希爾-哈撒韋在選擇并購(gòu)對(duì)象和方式上也顯得格外謹(jǐn)慎。首先，“我們不會(huì)參與不友好的收購(gòu)行動(dòng)。”其次，不像很多的企業(yè)買家，伯克希爾沒要“退出戰(zhàn)略”，“我們購(gòu)買后就持有”。再次，收購(gòu)對(duì)象必須具備這樣的條件：誠(chéng)實(shí)的賬目、自豪的產(chǎn)品、對(duì)消費(fèi)者的尊敬、一隊(duì)忠誠(chéng)的具有強(qiáng)烈方向感的員工。最后，在方式上，避免以高負(fù)債的形式并購(gòu)企業(yè)，喜歡用現(xiàn)金購(gòu)買。因此，有時(shí)候遇到合意的對(duì)象，交易幾分鐘就完成了。 (本文感謝中信出版社龐建新提供的支持和幫助)

　　巴菲特小傳

　　1930年8月30日，沃倫·愛德華·巴菲特(Warren Edward Buffett)出身在一個(gè)富庶之家。他的父親霍華德·巴菲特是一個(gè)由股票經(jīng)紀(jì)人躋身的國(guó)會(huì)議員。沃倫排行第二，有一個(gè)姐姐和妹妹。

　　沃倫很小就異于常人，對(duì)錢和生意有著吃驚的天資，對(duì)數(shù)字極為敏感。6歲時(shí)，他從其祖父的雜貨店購(gòu)買了6罐可口可樂，然后賣出去，每罐賺了5美分。11歲時(shí)，他和姐姐多瑞斯(Doris)湊錢以每股38美元購(gòu)買了3張城市服務(wù)公司(Cities Service)的優(yōu)先股。不幸的是，不久城市服務(wù)的股價(jià)就跌到了27美元。不過，沃倫等到它回漲到40美元的時(shí)候出售了它。11歲的沃倫沒有想到，賣掉的股票后來(lái)漲至200美元。

　　17歲時(shí)，沃倫高中畢業(yè)，他不想上大學(xué)。他已經(jīng)通過送報(bào)紙賺到了5000美元。他的父親可不管他那一套，讓其申請(qǐng)了沃頓商學(xué)院。他在那待了兩年，認(rèn)為教授遠(yuǎn)不如他。1948年，霍華德在國(guó)會(huì)選舉中敗北，沃倫不得不回到家鄉(xiāng)奧馬哈(Omaha)，并轉(zhuǎn)學(xué)到內(nèi)布拉斯加大學(xué)林肯分校(University of Nebraska-Lincoln)。盡管他全職工作，仍然只花了3年就畢業(yè)了。在申請(qǐng)研究生時(shí)，他還是一臉不屑。他最終答應(yīng)申請(qǐng)哈佛商學(xué)院。但是，哈佛商學(xué)院以其“太嫩”而拒之門外—這也許是哈佛史上對(duì)待入學(xué)申請(qǐng)最差強(qiáng)人意的一次。

　　有著知名的投資家本·格雷厄姆(Ben Graham)和大衛(wèi)·多德(David Dodd)任教的哥倫比亞大學(xué)接納了沃倫·巴菲特。沃倫如魚得水。

　　1920年代，格雷厄姆就聲名遐邇。此時(shí)的股票市場(chǎng)不過是個(gè)大的輪盤，賺或者賠，聽天由命。本搜尋價(jià)值洼地又毫無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的股票，大發(fā)其財(cái)。在他四十歲時(shí)，他撰寫了《證券分析》(Security Analysis)，頗有點(diǎn)知其不可而為之的勇氣，其時(shí)，道瓊斯指數(shù)已經(jīng)從381.17暴跌至41.22。格雷厄姆強(qiáng)調(diào)公司的內(nèi)在價(jià)值，它與股價(jià)無(wú)關(guān)。他隨后的一本書，《聰明的投資者》(The Intelligent Investor)被巴菲特認(rèn)為投資領(lǐng)域無(wú)出其右的著作。

　　沃倫是惟一從格雷厄姆那里拿到A+而畢業(yè)的學(xué)生。但是，格雷厄姆和霍華德均不期望他在華爾街“奮斗”。無(wú)比堅(jiān)決地，沃倫主動(dòng)提出為格雷厄姆合伙企業(yè)白干，本近乎無(wú)情地拒絕了他。沃倫很傷心。

　　沃倫不得不回家，在其父親的經(jīng)紀(jì)公司晃蕩。他在此結(jié)識(shí)了蘇西·湯普森(Susie Thompson)。1952年4月，二人完婚。他們搬出家門，以65美元的月租金租住了三居室的公寓。公寓很是不堪，亦是老鼠之家。他們的女兒蘇西在此出生。為了節(jié)支，他們用一個(gè)梳妝臺(tái)的抽屜做了一個(gè)嬰兒床。

　　創(chuàng)業(yè)艱難，巴菲特亦不例外。早些年，他的投資主要放在德士古(Texaco)和一些房地產(chǎn)公司，但是均不盡人意。此間，他還在奧馬哈大學(xué)的夜校教書，此前，他為了克服當(dāng)眾講話時(shí)的不知所措，他還接受了戴爾·卡耐基的一個(gè)培訓(xùn)課程。終于有一天時(shí)來(lái)運(yùn)轉(zhuǎn)，本邀請(qǐng)他加盟，巴菲特終于如愿以償。