中國(guó)人民銀行副行長(zhǎng)、外匯管理局局長(zhǎng)易綱在開幕式主體大會(huì)上做題目為“這次國(guó)際金融危機(jī)的原因分析和經(jīng)驗(yàn)”的主旨演講時(shí)稱，談了金融危機(jī)形成的四點(diǎn)原因，它們分別是，宏觀經(jīng)濟(jì)政策不當(dāng)；宏觀經(jīng)濟(jì)政策不當(dāng)，無效；危機(jī)發(fā)生以后，沒有清晰地授權(quán)；在金融危機(jī)以后出現(xiàn)了復(fù)蘇，很快又出現(xiàn)了主權(quán)債務(wù)危機(jī)。
"這是因?yàn)槲C(jī)的時(shí)候，整個(gè)金融市場(chǎng)、金融機(jī)構(gòu)、企業(yè)、個(gè)人，應(yīng)當(dāng)說是過度的杠桿化，有大量的債務(wù)，那么，在危機(jī)的過程中，實(shí)際上是大量的債務(wù)從金融市場(chǎng)和私人部門到了政府和中央銀行的資產(chǎn)負(fù)債表上。解救危機(jī)的過程，實(shí)際上是金融市場(chǎng)、金融機(jī)構(gòu)去杠桿化的過程，也是政府和中央銀行再杠桿化的過程。再杠桿化到了一定的程度，各主要國(guó)家都發(fā)生了財(cái)政赤字大幅度的攀升，國(guó)債余額占GDP的比重過高。當(dāng)國(guó)債余額占GDP比重過高以后，對(duì)有些國(guó)家就產(chǎn)生了風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。也就是說，它的國(guó)債收益率要上去，國(guó)債的價(jià)格要下來。因此導(dǎo)致了主權(quán)債務(wù)危機(jī)。"
他認(rèn)為，實(shí)際上，主權(quán)債務(wù)危機(jī)實(shí)際上和金融危機(jī)在一定的條件下是可以互相轉(zhuǎn)化的。
"也就是說，政府和央行為了救市場(chǎng)去承擔(dān)了很大的債務(wù)，幫助了市場(chǎng)，度過難關(guān)，穩(wěn)定了市場(chǎng)。但是，大量的債務(wù)如果產(chǎn)生了主權(quán)債務(wù)危機(jī)，或者說你的主權(quán)債的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，也就是說你的主權(quán)債收益大量提高，主權(quán)債價(jià)格下降的話，實(shí)際上也可能造成金融市場(chǎng)的隱患。為什么呢？大家知道，持有國(guó)債最大的機(jī)構(gòu)是銀行，如果銀行持有的大量國(guó)債，價(jià)格下跌的話，就像剛才劉主席講的，它的資本充足率、它的流動(dòng)性都會(huì)發(fā)生問題。"
以下為易綱演講實(shí)錄摘要：
易綱：尊敬的俞正聲書記，各位同事，女士們、先生們、朋友們，很高興能夠參加陸家嘴論壇，我講演的題目是“這次國(guó)際金融危機(jī)的原因分析和經(jīng)驗(yàn)”。
大家知道這次國(guó)際金融危機(jī)集中地體現(xiàn)了一個(gè)系統(tǒng)性的金融風(fēng)險(xiǎn)，通過迅速地傳導(dǎo)，爆發(fā)在金融中心，波及全世界，對(duì)全世界的金融體系造成了嚴(yán)重的損害，并且造成了實(shí)體經(jīng)濟(jì)的衰退。它是一次典型的金融危機(jī)，從爆發(fā)到傳染，然后到危及實(shí)體經(jīng)濟(jì)的過程，總結(jié)這次金融危機(jī)的經(jīng)驗(yàn)，可以有以下幾條。
首先，這次金融危機(jī)的重要原因是宏觀經(jīng)濟(jì)政策不當(dāng)。我們知道這次金融危機(jī)的一個(gè)原因是，在危機(jī)以前的次貸造成的房地產(chǎn)泡沫，然后造成了不良資產(chǎn)所引發(fā)的。那么，次貸在相當(dāng)長(zhǎng)的過程中，是由于過低的利率持續(xù)了過長(zhǎng)的時(shí)間，對(duì)于造成次貸的危機(jī)和房地產(chǎn)泡沫，起到了重要的宏觀原因的解釋。從財(cái)政政策上看，許多國(guó)家包括歐洲國(guó)家，長(zhǎng)期積累了不少財(cái)政的赤字。不管是年度的赤字，和財(cái)政余額占GDP的比重，都達(dá)到了一個(gè)不可持續(xù)的水平。所以，我們看整體說貨幣政策和財(cái)政政策的穩(wěn)健和適度，實(shí)際上是維持宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行良好環(huán)境的一個(gè)重要基礎(chǔ)。如果宏觀經(jīng)濟(jì)政策主要是貨幣政策和財(cái)政政策失當(dāng)，那么會(huì)對(duì)整個(gè)經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行環(huán)境埋下隱患。
第二個(gè)原因是微觀的原因，微觀的原因就是監(jiān)管不力，無效。那么，發(fā)出了這么多的次貸，監(jiān)管當(dāng)局長(zhǎng)期以來做了什么，對(duì)金融機(jī)構(gòu)和投資者做沒做提示。金融機(jī)構(gòu)和投資者過度的相信評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)，他們以為他們買的東西都是很高等級(jí)的，實(shí)際上是問題很多的。長(zhǎng)期不做監(jiān)管，使得這種次貸的運(yùn)行模式能夠持續(xù)很長(zhǎng)一段時(shí)間，發(fā)貸的銀行和金融機(jī)構(gòu)根本不進(jìn)行認(rèn)真的貸款審查。因?yàn)樗麄儼l(fā)了貸款以后，能夠很快、很順利的把這個(gè)貸款賣出去，他們不對(duì)這個(gè)貸款承擔(dān)責(zé)任了。這樣的運(yùn)行模式持續(xù)了很長(zhǎng)時(shí)間，然后造成了次貸，造成了很多機(jī)構(gòu)手里拿著，他們都不知道的有問題的資產(chǎn)，然后發(fā)生恐慌。這是一個(gè)系統(tǒng)性的風(fēng)險(xiǎn)。實(shí)際上，監(jiān)管不力是一個(gè)重要的原因。
第三個(gè)原因是危機(jī)發(fā)生以后，由于沒有清晰地授權(quán)，在救助危機(jī)中發(fā)生問題。一個(gè)比較重要的例子是像雷曼這樣的系統(tǒng)性重要的金融機(jī)構(gòu)，但是由于它沒有存款，大家知道一個(gè)機(jī)構(gòu)有了存款的話，監(jiān)管當(dāng)局或者最后貸款人對(duì)他的救助，是有法可依的。但是，由于他沒有存款，在救助中、決策過程中就產(chǎn)生了一些問題。同樣，還有一個(gè)例子，比如說英國(guó)的北巖銀行發(fā)生了問題，由于監(jiān)管當(dāng)局和最后貸款人的信息不對(duì)稱，對(duì)北巖銀行整個(gè)整頓和救助過程、決策的過程也產(chǎn)生了一些問題。
第四個(gè)原因是在金融危機(jī)以后出現(xiàn)了復(fù)蘇，但是很快又出現(xiàn)了主權(quán)債務(wù)危機(jī)。這是因?yàn)槲C(jī)的時(shí)候，整個(gè)金融市場(chǎng)、金融機(jī)構(gòu)、企業(yè)、個(gè)人，應(yīng)當(dāng)說是過度的杠桿化，有大量的債務(wù)，那么，在危機(jī)的過程中，實(shí)際上是大量的債務(wù)從金融市場(chǎng)和私人部門到了政府和中央銀行的資產(chǎn)負(fù)債表上。解救危機(jī)的過程，實(shí)際上是金融市場(chǎng)、金融機(jī)構(gòu)去杠桿化的過程，也是政府和中央銀行再杠桿化的過程。再杠桿化到了一定的程度，各主要國(guó)家都發(fā)生了財(cái)政赤字大幅度的攀升，國(guó)債余額占GDP的比重過高。當(dāng)國(guó)債余額占GDP比重過高以后，對(duì)有些國(guó)家就產(chǎn)生了風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。也就是說，它的國(guó)債收益率要上去，國(guó)債的價(jià)格要下來。因此導(dǎo)致了主權(quán)債務(wù)危機(jī)。
我們知道主權(quán)債務(wù)危機(jī)實(shí)際上和金融危機(jī)在一定的條件下是可以互相轉(zhuǎn)化的。也就是說，政府和央行為了救市場(chǎng)去承擔(dān)了很大的債務(wù)，幫助了市場(chǎng)，度過難關(guān)，穩(wěn)定了市場(chǎng)。但是，大量的債務(wù)如果產(chǎn)生了主權(quán)債務(wù)危機(jī)，或者說你的主權(quán)債的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，也就是說你的主權(quán)債收益大量提高，主權(quán)債價(jià)格下降的話，實(shí)際上也可能造成金融市場(chǎng)的隱患。為什么呢？大家知道，持有國(guó)債最大的機(jī)構(gòu)是銀行，如果銀行持有的大量國(guó)債，價(jià)格下跌的話，就像剛才劉主席講的，它的資本充足率、它的流動(dòng)性都會(huì)發(fā)生問題。
所以，以上四個(gè)原因是導(dǎo)致這次國(guó)際金融危機(jī)發(fā)生、傳導(dǎo)，并且最終傳到實(shí)體經(jīng)濟(jì)，然后救助，在救助中又產(chǎn)生了新的問題，這樣一個(gè)過程。我們要認(rèn)識(shí)危機(jī)，首先我們要對(duì)危機(jī)發(fā)生的原因有一個(gè)比較深刻的認(rèn)識(shí)，然后我們才能夠從中吸取教訓(xùn)，總結(jié)經(jīng)驗(yàn)。
